东方盛虹0003012021年报点评：业绩符合预期开启多元化产业链条新格

本报告导读:　　斯尔邦注入完成增厚公司业绩，强化新能源，新材料业务版图，炼化项目即将投产，形成炼化，新能源新材料，聚酯在内的1+N产业链新格局　　投资要点:　　维持增持 评级，上调盈利预测，下调目标价考虑到斯尔邦注入完成，调整盈利预测，预计公司2022—2024 年EPS 分别为1.39/2.28/2.54元，增速为82%/64%/11%结合可比公司估值，给予2022 年15 倍PE，下调目标价至20.85 元增持　　业绩符合市场预期2021 年公司实现营业收入517.22 亿元，同比+53.48%，实现归母净利润45.44 亿元，同比+492.66%对应2021Q4营业收入266.45 亿元，同比+47.59%，归母净利润31.13 亿元，同比+486.44%斯尔邦2021 年净利润37.76 亿元，资产注入完成，斯尔邦85.46%权益增加归属于上市公司股东的非经常性损益约32.3 亿元2021Q4 长丝，PTA 合计盈利环比下滑，我们预计四季度长丝整体盈利尚可，DTY 行业平均价差约2900 元/吨，环比+12.8%PTA 方面，预计公司装置技改，故障等导致PTA 四季度出现亏损　　斯尔邦注入强化新能源，新材料业务版图斯尔邦现有EVA 产能30万吨，光伏EVA 占全球产量28%，未来将扩至百万吨伴随着下游需求改善，EVA 价格回升风电行业高速发展，碳纤维产能快速扩张带动丙烯腈需求增长，斯尔邦现有丙烯腈78 万吨，产能国内第一　　炼化项目投产将形成低成本的核心原料平台盛虹炼化即将投产，目前正在做投料试车的准备，预计6 月底开工装置中交盛虹炼化，虹威化工新增投资项目延伸炼厂产业链，投产后盈利能力将显著增强　　风险提示油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期

“近三年是信托行业在第一个高速发展的十年后的一个大调整期，行业规模经历了一波阶段性顶部的下滑后，又小幅反弹趋于稳定的过程。”廖鹤凯表示。