恒玄科技688608：疫情影响+去库存导致营收短期承压

1Q22业绩低于预期，费用快速增长导致业绩短期承压恒轩科技发布1Q22业绩:营收2.87亿元，归母净利润2249.93万元，较之前发布的1Q预告下滑74%，未归母净利润—991.04万元一季度是传统淡季，部分地区物流因疫情受阻，收入与去年同期基本持平可是，由于R&D费用的快速增长，扣除非盈利导致亏损考虑到下个季度耳机，手表等新芯片的推出，我们维持22/23/24E净利润6.18/8.72/12.21亿元，参考可比公司Wind一致预期的28x 22PE由于疫情反复对终端需求的影响尚不明确，我们给予28X22PE，对应目标价144元，下调至增持评级受季节波动和深港疫情影响，1Q22一季度营收表现平平，属于传统销售淡季，耳机终端仍处于去库存阶段深港疫情叠加下，物流受限，1Q22营收同比下降1.18%同时我们观察到，1Q22年末，公司存货达到7.2亿元，较21年末增加1.8亿元这主要是公司主动增加原材料备货，以应对上游供应链紧张，物流受阻，交货节奏延迟建议观察下一季度库存水位的变化此外，R&D费用大幅增长是一季度扣非亏损的主要原因:1) R&D人员同比增长72.59%，导致员工薪酬增加，2)加大新产品研发投入，包括12nm耳机平台，12nm手表平台，影音SoC等伴随着新一代产品在客户端的量产，我们预计季度营收将呈现环比提升的趋势，2H22手表等新产品的放量仍有望带动营收的快速增长毛利率大幅提升，新品上市有望进一步优化产品结构1Q22公司单季度毛利率39.89%(yoy:+1.54 pt，季度环比涨幅:+2.69%在工厂提价的背景下，公司仍实现了季度毛利率的大幅提升，这主要得益于BES2600系列产品的量产和产品结构的优化搭载该公司12nm工艺的BES2700旗舰芯片的1H22耳机产品有望发布公司第二代智能手形芯片(自研MCU)和WiFi连接芯片将陆续推出，产品矩阵将更加丰富ASP有望继续改善，全年毛利率有望稳步上升第一期股权激励范围进一步扩大，绑定员工和公司长期利益的公司发布了2022年限制性股权激励计划，计划授予161万股(约占股本的1.34%)，计划授予价格为100元/股此次激励对象为191人，激励覆盖面进一步扩大按照业绩考核标准，22—25年营收应不低于22.3/26.6/30/330亿元我们认为今年大概率能够实现考核目标我们看好公司积极拓宽产品边界，维持22/23/24E净利润618/8.72/12.21亿元参考可比公司Wind，一致预期28x 22PE，考虑到疫情反复对终端需求的影响尚不明朗，给予28x 22EPE，对应目标价144元(前值:206元)，下调至增持评级风险:消费电子市场复苏不及预期，进入新市场的竞争加剧了

劳动者既不能通过其他方式提供正常劳动，也未休假的，参照停工停产期间工资支付相关规定与劳动者协商:在一个工资支付周期的，按照劳动合同约定的工资标准支付工资；超过一个工资支付周期的，由用人单位发放生活费，生活费标准按不低于深圳市最低工资标准的80%支付。