中国人寿601628：队伍规模环比企稳权益浮亏大幅拖累利润

事件:公司披露2022年一季报，实现净利润151.78亿元，同比下降46.9%，母公司综合收益为—133.88亿元，同比由盈转亏，一年期新业务价值同比下降14.3%利润同比大幅下降是因为基数高，权益市场大幅波动拖累利润释放同时，公司准备金调整假设侵蚀税前利润52.9亿元投资要点:奥米克隆变异菌株分布减缓保险消费需求释放，业务结构优化1Q22公司实现保费收入3150.11亿元，同比下降2.7%1Q22个险新险种保费收入同比下降1.5%，其中批发型保费增长33.4%，分期型保费同比下降4.3%，短期险保持3.5%的稳定增长， 明显好于同业，主要是公司2022年起步比同业快，3月份以来加大激励政策，单月新订单增速转正 从年初开始，奥米克隆的变异菌株分布对于团队的线下活动和居民保险消费需求的释放仍然产生了一定的影响关注2H22新订单恢复和价值增长现在队伍有企稳迹象，人均生产力和收入有所提升，注意有效人力的企稳趋势期末公司总销售队伍84.6万人，其中个险销售队伍78万人最近几年来，公司不断加快清欠步伐，坚持提质稳量的经营策略，推动销售队伍向专业化，职业化，数字化转型1Q22手续费及佣金支出同比下降18.0%，团队人均收入预计同比小幅增长保持公司坚定的战略和灵活的战术，保持业务指标领先行业的信心不变市场权益大幅下跌拖累投资业绩，归母净资产较年初下降2.8%1Q22沪深300和创业板指数分别下跌14.5%和20.0%，同期1Q21分别小幅下跌3.1%和7.0%，公司实现浮盈，使得基数较高，10年期国债收益率小幅波动，期末较年初基本持平于2.79%公司表示，将适当配置中短期固定收益品种，缓解配置压力，稳步进行权益市场长期布局1Q22公司实现总/净投资收益同比增速—31.6%/10.7%，总/净投资收益率3.88%/4.00%，为—2.56/—0.08厘值得注意的是，期末公司归属于母公司的净资产由年初的4786亿元减少至4651亿元，主要原因是1Q22可供出售金融资产公允价值由同期的65.62亿元变动为—332.08亿元，我们预计的年化综合投资收益率仅为1.07%，是拖累当期经营业绩的主要原因预测和投资评级:公司业绩低于我们的预期伴随着权益市场持续下行，综合收益由盈转亏，考虑到估值的性价比，我们继续维持买入评级预计2022—2024年归母净利润分别为398亿元，555亿元，606亿元，同比增速分别为—21.9%，39.6%，9.2%截至2022年4月27日，2022年至2024年公司股价市盈率分别为0.54，0.49，0.44倍，权益市场出现企稳迹象关注疫情变化对价值创造的影响风险:权益市场波动较大，低利率环境持续，团队持续脱落