西部矿业601168：量价齐升业绩同比大幅增长

事件:公司发布21年年报，实现营收384.01亿元，同比增长33.92%，净利润29.32亿元，同比增长223.38%，扣非归母净利润28.14亿元，同比增长142%公司发布一季度业绩预告，预计归母净利润同比增长约2.7亿元，同比增长约57%量价齐升，公司业绩同比大幅增长公司年报显示，21年公司实现铜精矿销量约12.4万吨，同比增长159%，电解铜销量约17.62万吨，同比增长19%在21年铜价大幅上涨的背景下，公司实现业绩同比大幅增长根据公司季度业绩预告，玉龙铜业改扩建项目达标且稳定本期铜精矿，钼精矿产销量较上年同期有所增长玉龙铜矿同比增长使得公司22Q1业绩同比大幅增长冶炼环节扭亏为盈，销售毛利率提高公司年报显示，公司全资子公司西铜，青海铜业21年扭亏为盈，相关降成本措施效果逐步显现在铜价上涨的背景下，公司21年实现综合毛利率21.03%，同比提高6.99个百分点，净销售利润率11.86%，同比提高7.14%铜精矿产量进一步释放，长期发展可期公司年报显示，22年经营计划为生产铜精矿14.84万吨，较去年同期有进一步增长主要原因是公司玉龙铜矿满负荷运行后期伴随着公司铁资源板块和盐湖板块的不断发力，长期发展可期预测及投资建议:预计22—24年公司营业收入分别为400.62亿元，400.62亿元，400.62亿元，对应的归母净利润分别为37.30亿元，37.76亿元，37.95亿元，对应的EPS分别为1.57，1.58，1分别为59元/股基于可比公司估值，我们认为22年合理PE估值10倍，对应合理价值15.65元/股，维持公司买入评级风险:铜，铅，锌等基本金属价格大幅下跌，公司生产计划不及预期