三花智控002050点评报告：业绩表现良好汽零业务延续高增长

报告要点:公司发布2022年第一季度报告报告期内，公司实现营业总收入48.04亿元，同比增长40.94%归属于上市公司股东的净利润4.53亿元，同比增长25.81%，归属于上市公司股东的扣非后净利润4.02亿元，同比增长25.29%投资要点:两项业务供需两旺，业绩良好:2022年一季度，公司实现营业总收入48.04亿元，同比增长40.94%/11.69%，归属于上市公司股东的净利润4.53亿元，同比增长25.81%/15.89%，业绩略超预期这是由于主营公司制冷空调电器配件业务和汽车配件业务的供需两旺，均有所增长尤其是汽车零部件业务延续了去年的高增长态势，成为公司业绩的主要增长点第一季度毛利率为23.30%，同比下降3.94pct，主要由于原材料价格和会计准则的变化，较去年第四季度上升1.67pct，主要由于第一季度原材料价格和汇率贬值的联动预计后期仍有提升空间制冷空调电器业务保持稳定，汽车零部件快速增长:传统制冷空调电器业务因制冷剂切换，能效升级，消费升级，多联机等相关业务产品的发展机遇而保持稳定增长，公司订单因竞争对手格局变化而增加，汽车零部件业务受益于全球新能源汽车的高增长，重点客户量和热管理组件产品占比的提升，保持了较高的增长率除此之外，由于原材料价格联动机制的完善，运费的降低以及汇率的贬值，盈利能力有望继续改善与石民成立合资公司，实现强强联合，不断扩大产能，确保订单交付:2022年4月，公司与石民汽车技术研究院签署合作协议，共同设立合资公司，计划在欧洲开展水冷板及相关零配件的研发，生产和销售与石民的合资企业有望在热能管理业务上实现协同效应，从而进一步提高欧洲市场份额此外，公司目前手头订单充足为了保证订单的交付，公司每年都保持高投入，以保持产能的有效扩张到2021年底，年产1150万套新能源汽车零部件建设项目有望逐步投产，墨西哥工厂，绍兴滨海工厂生产线建设有序推进产能的持续扩张有望保证新能源汽车热管理业务的持续高增长预测及投资建议:我们预计公司2022—2024年实现营收205.85亿元，252.07亿元，309.55亿元，归属于上市公司股东的净利润22.25亿元，28.82亿元，36.97亿元，结合2022年4月EPS分别为0.62元，0.80元，1.03元考虑到公司新能源汽车热管理的持续高增长，给予买入评级风险因素:汽车零部件业务发展不及预期，制冷空调电器业务发展不及预期，大宗原材料价格大幅上涨