志特新材300986：业绩阶段性承压扩大布局蓄力未来发展

事件:公司披露年报和季报2022年一季度实现营业收入2.62亿元，同比增长16.88%，归母净利润520万元，同比下降78.84%2021年，公司实现营业收入14.81亿元，同比增长32.30%，归母净利润1.64亿元，同比下降2.39%对此的评论如下:2021年公司收入增长32%，净利润同比持平，受成本费用因素影响公司全年营收/归母净利润同比变动32.30%/—2.39%至1481/1.64亿元，其中单，四季度营收/净利润同比变动31.3%/12.65%至4706万元1)租赁铝模具和防护平台的业务增加，收入增长良好业务方面，公司实现铝模具营业收入11.4亿元，同比增长20%，保障平台营业收入1.3亿元，同比增长125%废弃物收入达到1.45亿元，同比增长52%2)成本，费用等因素导致净利润率同比下滑8.5pct/4.1pct2021年公司归母净利润同比增速小于营业收入同比增速主要原因是，一方面，本期原材料价格大幅上涨，业务量增加，首次公开发行(IPO)相关费用增加，导致本期成本增加，另一方面，由于本期政府补助减少，其他收入项目减少，本期净利润与上年基本持平3)经营质量在提升，整体风险可控2021年，公司经营活动产生的现金流量净额达到1.73亿元，同比增长72%，主要原因是业务量增加，2021年，公司共计提减值准备约1825万元，其中应收账款减值损失约1361万元2022年一季度营收保持增长，业绩阶段性承压2022Q1公司营业收入/净利润同比变动约17%/—79%至2.62亿元/520万元业绩增速下滑主要是由于成本高，费用同比增加等因素公司毛利率/净利润率同比下降9.3pct/9.5pct至29.9%/2.3%，销售费用和R&D费用同比增长33%/39%至1，731/13，770，000元，主要是由于业务量增加导致相关费用和销售人员薪酬大幅增加，公司加大铝模具研发和信息化投入2022Q1公司实现经营活动现金流量净额0.27亿元，同比下降61%成立厦门智特，重庆智特，海南智特，积极开拓国内市场，进一步扩大业务布局2021年1月，公司设立全资子公司海南智特，主要从事组装式PC零部件的生产和销售，自2021年下半年起，公司积极开拓国内市场，先后成立全资子公司重庆智特，甘肃智特新合资公司和广东凯瑞新合资公司，并增资收购湖北万百源通过加入合资公司，利用当地高素质的管理团队，结合公司的管理，技术和品牌输出，发挥双方合资公司的优势，实现资源互补，扩大主营业务规模，提升公司核心竞争力2022年4月，合资公司厦门智特成立，拓宽公司业务范围和产品布局，有利于强化公司竞争结构，推进公司1+N服务战略2021年行业集中度将继续提升，龙头公司有望受益2021年，受房地产调控政策，疫情反复，大宗商品价格上涨等因素影响，行业准入门槛提高，部分小微企业选择退出，行业两级分化加速据中国基础设施材料租赁承包协会统计，2021年，从事铝合金模板R&D，设计，生产，加工，租赁的企业超过700家2021年营业收入5—2亿元的企业数量占49.1%，较2020年增长7.6%，营业收入2亿元以上的企业数占32.7%，比2020年增长4.1%，营业收入低于5000万元的企业数量占18.2%，较2020年下降11.7%小微企业数量呈明显下降趋势，而头部企业凭借规模，质量，品牌，渠道等竞争优势，可以实现更快增长，进一步提升市场集中度投资建议:业绩短期承压，扩张布局和未来发展，维持增持评级预计公司2022—2024年净利润分别为2.2亿元，2.9亿元，3.8亿元，同比增长31%，33%，31%，对应的PE市盈率分别为15，11，9倍2022年和2021年第一季度，公司收入将继续增长未来公司将进一步扩大业务布局，行业集中度提高时，龙头公司有望持续受益风险:产能项目投产不及预期，下游市场需求不及预期，原材料价格上涨，应收账款坏账，行业竞争加剧等