洛阳钼业603993：多元资产运营优化创造历史最佳单季利润

2022Q1受益于铜，钴等产品销量和价格的上涨，公司取得了历史最好的单季度业绩2022年，公司铜钴业务业绩有望超预期矿业板块运营的持续优化和世界级矿业项目的稳步扩张，为公司业绩持续增长奠定了基础基于公司2022年A /H股PE估值25倍/17倍，a股/港股目标价8.5元/7港元，维持买入评级2022年第一季度，公司取得了历史上最好的季度业绩2022年一季度，公司实现营业收入445.25亿元，同比增长11.55%，净利润17.92亿元，同比增长77.88%，扣非后净利润16.81亿元，同比增长234.04%利润增长主要是由于公司主要产品销量和价格上升，金属贸易业务规模同比增长同时，公司持股30%的华月镍钴项目投产，公司确认的投资收益大幅增加钴产品产销量大增，2022年铜钴业务业绩有望超预期2022年一季度，公司实现铜产量6.24万吨，同比增长26%，钴产量5108吨，同比增长55%铜钴产量的大幅增长表明，伴随着TFM铜钴矿10K项目的建成投产以及公司持续的经营优化，项目产能得到了显著提升2022年以来，铜钴产品价格持续上涨作为公司的旗舰项目，TFM有望受益于量价齐升带来的业绩大幅增长巴西铌磷业务改善明显，公司降本增效仍有较大空间自2021年以来，该公司对巴西的铌磷业务实施了中国控制通过一系列管理优化措施，公司2022年一季度铌产量同比增长29%，加之2022年以来磷肥价格持续上涨，公司铌磷业务净利润创最近几年单季新高公司持续推进降本增效，股票业务经营持续优化在建重大项目如期推进，公司世界级项目蓄势待发根据公司公告，2022年以来，TFM混矿建设和KFM项目前期工作稳步推进，各里程碑节点均按时完成预计公司TFM混矿将于2023年如期建成投产，届时刚果金，铜，钴产能将比2020年翻一番澳大利亚NPM项目E26LIN矿体崩落法提前完工，使矿山年处理能力超过820万吨/年，矿山服务年限延长至2040年多个项目的稳步推进，表明公司矿山建设和运营能力不断增强公司保持合理充足的流动性，以应对资本支出的上升和商品市场的波动截至2022年一季度末，公司货币资本达到344.7亿元，较2021年末增加约100亿元通过增加公司矿业板块经营带来的经营性现金流和流动性储备，可以有效应对资本支出增加和国际大宗商品市场波动的挑战风险因素:公司主要金属价格下跌的风险，公司产能建设进度不及预期的风险，公司海外资产管理的政治和社会风险投资建议:2022Q1，公司将创造历史最佳单季业绩在主要金属品种价格上涨和公司经营不断优化的推动下，我们预计2022年公司业绩将实现高增长多项世界级项目的按计划推进，为公司的长期增长奠定了基础维持公司2022—2024年EPS预测值0.34/0.37/0.40元/股，目前铜钴行业平均估值水平20倍左右考虑公司铜钴矿产能扩张带来的突出增长，给予公司a股/H股2022年25倍/17倍PE估值，维持a股/港股目标价8.5元/7港元，维持买入