4万亿A股锂电产业全透视，这些公司受益

锂电池是最近几年来景气度最高的行业之一整个a股产业链总市值超过4万亿，基金股票市值超过3300亿本文将目光投向锂电池的上下游，俯瞰行业现状

最近几年来，在以比亚迪，特斯拉和韦小立为首的新能源汽车企业的努力下，我国新能源汽车销量大增根据中国汽车工业协会的数据，2019年1月，中国新能源汽车销量为9.57万辆，市场渗透率为4.04%到2022年9月，新能源汽车的销量增加到70.75万辆，创下月度新高这也是中国新能源汽车月销量首次突破70万辆，市场渗透率为27.11%

上游:碳酸锂价格屡创新高，锂矿公司业绩飙升。

锂电池是新能源汽车三大部件中最关键的部件伴随着锂电池出货量的增加，上游锂矿资源紧缺今年以来，锂矿石价格持续上涨截至2022年10月底，电池级碳酸锂国内价格达到55.8万元/吨，创历史新高，较2019年初上涨逾6倍，年内上涨逾2倍

国内锂矿主要分布在三大区域:一是青海西藏盐湖，占全国锂资源的75%，但开采难度大盐湖股份，藏格矿业，西藏矿业等公司位于此，二是江西的锂云母矿，这也是亚洲最大的锂云母矿永兴材料，江特电气等公司都在这里三是四川锂辉石矿，矿石锂资源量占全国的57%盛鑫锂能，荣杰股份，川能电力等公司均位于此

作为锂电池最上游的产业链，锂矿受益明显据证券数据报统计，a股锂矿公司超过20家，总市值超过8300亿元行业龙头有天齐锂业，赣锋锂业，盐湖公司

齐力专注海外锂矿2018年，公司以260亿元收购智利矿业和化学工业SQM预计2022年锂产品产量为14.5万吨，2023年为21万吨，2024年为24万吨

伴随着碳酸锂价格的上涨，锂矿公司的业绩正在好转今年前三季度，13家公司营收同比翻番，天齐锂业，天华超净，盛鑫锂能营收同比增长超过3倍，5家公司净利润翻番，荣杰股份，天齐锂业增长45倍，29倍

当时间线拉长到三年，大部分锂矿公司的营收和净利润都大幅上升，净利润的增幅远远超过营收比如江特电机的净利润增长是营收增长的250倍，天齐锂业的营收增长是净利润增长的20倍，盐湖股份是47倍

行业毛利率方面，2019年末上述锂矿公司平均毛利率为25.7%，今年前三季度平均毛利率达到50.3%，同比增长一倍西藏矿业毛利率超过90%，天齐锂业，盐湖股份，藏格矿业超过80%伴随着锂价飙升，天华超网，中矿资源，永兴材料股价三年涨幅超过5倍

除了锂矿，磷矿，锰矿，钴镍矿也是锂电池上游的重要原料。

相比三元锂电池，磷酸铁锂电池安全性更高，成本更低从去年开始，磷酸铁锂电池的负载量持续超过三元锂电池磷矿石是磷酸亚铁锂上游的原料伴随着磷酸铁锂电池市场份额的增加，磷矿价格上涨根据世界银行的数据，今年9月底磷矿石价格达到320美元/公吨，与2019年初相比，价格上涨了近两倍国内磷矿价格也突破1000元/吨，达到1043元/吨，比2020年初上涨近两倍

我国磷矿主要分布在云南，四川，湖北等地据时代数据宝统计，a股中拥有磷矿资源的公司主要有云天化，兴发集团，湖北宜化，川恒股份等磷公司近三年业绩飙升，云天化，湖北宜化，兴发集团近三年净利润增幅超过10倍

三元锂电池的主要原料包括钴，锰，钴，镍等a股相关公司主要有华友钴业，韩瑞钴业，湘潭电化，洛阳钼业，红星发展与锂和磷相比，这些金属的价格都有高有低钴价在今年5月进入相对高点后回落，伦敦镍也在今年3月进入高点后回落，电解锰在今年年初达到高点后回落

业绩方面，布局锂电池的华友钴业三年净利润增长31倍，韩瑞钴业增长7倍，湘潭电化，洛阳钼业增长3倍以上。

中流:四大主材出货量大增。年内电解液的过山车行情

锂电池主要由正极材料，负极材料，电解液和隔膜组成。

正极材料是决定锂电池性能的关键材料之一2022年上半年，中国锂正极材料出货量77万吨，同比增长62%，其中磷酸亚铁锂材料出货量同比增长130%，三元材料同比增长51%

从行业集中度来看，正极材料分散，竞争激烈2020年CR6将只有38%，行业集中度只有隔膜，电解液，阳极的一半2021年磷酸亚铁锂正极材料行业出货量前两位是湖南豫能和方得纳米，三元正极材料市场份额前三位是白蓉科技，党生科技和天津巴莫市场份额差距不大，没有绝对的龙头企业

由于上游原材料涨价，下游新能源汽车销量向好，导致正极材料供应紧张均衡，带动价格上涨今年5月，三元系正极材料一度逼近40万元/吨，而磷酸亚铁锂型正极材料达到17万元/吨的高位

据证券数据报统计，a股有十几家正极材料公司，包括德国纳米，中威，格林威治，白蓉科技等行业龙头从三年营收增长来看，德国纳米增长了18倍，龙盘科技，党生科技，白蓉科技增长了5倍

负极是锂电池的重要组成部分，约占锂电池成本的6%—10%材料主要影响锂电池的首次效率和循环性能

负极所需的石墨主要来自天然石墨或人造石墨由于天然石墨储量有限，人造石墨份额增加，行业集中度提高据GGII统计，2018—2021年，中国人造石墨出货量分别为13.3万吨，20.8万吨，30.7万吨和60.5万吨，年均增长58%

由于阳极材料需求旺盛，人造石墨需求紧张但由于环保和能耗政策，石墨化产能一直供不应求华安证券研报显示，2022年和2023年人造石墨出货量分别为79万吨和104万吨，石墨化需求分别为87.8万吨和115.6万吨中性假设下，2022年和2023年的石墨化缺口分别为6.5万吨和8.4万吨

据证券数据报统计，a股负极材料公司约有10家，其中市值超300亿的公司有普泰莱，杉杉股份，贝特瑞等相比锂矿和正极材料公司，正极材料业绩增长相对较低，中科电气和贝特瑞近三年营收增长超过4倍

电解液在电池的正负极材料之间起着传导导电离子的作用，被称为电池的血液。

市场电解液集中度较高，行业龙头公司有天赐材料，新宙邦，国泰华融，杉杉股份，比亚迪等新宇锂电池数据显示，2021年电解液CR3含量约为67.1%，同比增长5.5%，市场份额呈现进一步向头部企业集中的趋势

今年以来，电解液出现了过山车行情，市场均价从年初最高的12万元/吨跌至最新的7万元/吨电解液价格主要受六氟磷酸锂价格影响，两者走势基本同步今年以来六氟磷酸锂价格大幅下跌，从年初的50万元/吨到60万元/吨的高位，到目前的30万元/吨左右

据证券数据报统计，a股约有13家电解质公司，包括行业龙头天赐材料，新宙邦，多氟多等，而他们的净利润在过去三年分别增长了47倍，5倍和16倍

锂电池材料总成本占4%左右，主要作用是隔离正负极，防止短路伴随着新能源汽车销量的增加，隔膜出货量大幅增长根据高拱锂电池统计数据，2021年，中国锂电池隔膜出货量为78亿平方米，同比增长超过100%

由于对生产设备的选择要求较高，隔膜行业较为集中2021年隔膜行业CR6为80.8%，CR3为53.4%全球隔膜产能持续集中在中国，中国产能集中在头部企业国内厂商主要是恩杰，兴源材料，中材科技等企业

下游:电池公司毛利下降。

新能源汽车销量大增，带动动力电池出货量和装载量大幅增长数据显示，2021年中国动力电池出货量为226GWh，同比增长182.5%从装载量来看，今年前9个月，国内动力电池装载量达到193.7GWh，同比增长110.5%，已经超过去年全年的154.5GWh今年9月，装车量首次突破30GWh，达到31.6GWh，创月度新高

磷酸铁锂电池依然是主流今年9月，磷酸铁锂电池加载量为20.4GWh，占总装机量的64.5%，创历史新高连续15个月，装载量超过三元锂电池今年1—9月，磷酸铁锂电池装机容量116.3GWh，占总装机容量的60.1%，三元电池装机容量占总装机容量的39.8%

动力电池行业头部效应明显，当代安普科技有限公司和比亚迪是行业绝对龙头今年前9个月，当代安培科技有限公司以92.02GWh的装载量排名第一，占比47.51%，比亚迪以43.06GWh位居第二，份额为22.23%，中创新航和郭萱高科分别以13.33GWh和9.35GWh位列第三和第四，市场份额分别为6.66%和4.83%

a股公司中，主要的锂电池公司有当代安培科技，比亚迪，亿纬锂能，郭萱高科，欣旺达等其中，亿纬锂能和欣旺达锂电池产品主要应用于消费电子或储能领域

由于上游原材料和中游元器件价格上涨，锂电池企业毛利率下降以当代安培科技股份有限公司为例，公司今年前三季度毛利为18.95%，较去年同期下降8.56个百分点亿纬锂能，郭萱高科等都有不同程度的下降由于比亚迪电池只是公司业务的一部分，毛利率有所上升

受原材料涨价影响，电池企业净利润增速低于营收增速比如龙头的当代安培科技有限公司，三年内营收增长5.4倍，而净利润仅增长4倍郭萱高科三年营收增长1.8倍，但净利润下降74%，亿纬锂能的净利润增长也远低于营收增长