10年期美债收益率回落长短端美债收益率显著倒挂预示美经济衰退风险加剧

最近，美联储多次释放鸽派信号例如，在11月24日公布的11月货币政策会议纪要中，大多数与会的美联储官员都认为是时候适当放缓加息了市场对美联储缩小后续加息幅度的预期也在升温

受此影响，长期美债收益率最近几天快速下行，部分关键期限美债收益率曲线倒挂程度再度明显加深美债市场的衰退信号越来越清晰

Wind数据显示，11月以来，被视为全球资产定价锚的10年期美债收益率下降42个基点，降幅达10.2%，下行趋势明显截至11月27日记者发稿时，10年期美国国债收益率为3.68%，为今年10月以来最低11月份，30年期和20年期美国债券等其他长期美国债券也分别下跌了11.4%和10.6%

华东师范大学经济学院教授，博士生导师吴心如在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，市场预期美联储会改变快速加息的做法，后续加息可能会更加温和，甚至会在2023年上半年停止加息，另一方面，市场预期美国经济未来可能放缓甚至衰退两个因素叠加导致美国长期国债利率走低

短期美债收益率并未出现长期美债的明显下行趋势其中，2年期美债收益率自11月以来微跌9个基点，跌幅为1.9%，同期三个月期美债收益率上涨19个基点，涨幅4.5%

在这种情况下，长短期美债收益率曲线的倒挂程度明显加深日前，10年期和2年期美债的倒挂程度达到75个基点，这是自7月6日以来的最大利差，也是自1981年10月以来最深的倒挂程度截至11月27日，上述两个期限的美债利差仍达到74个基点市场认为预测衰退较为准确的10年期和3个月期美债收益率曲线自10月25日开始倒挂，至11月9日倒挂幅度仍在20个基点以内波动可是，自11月10日以来，两家公司之间的利差明显扩大，达到自11月27日出现反转以来的最大利差73个基点，为2001年1月以来的最大值

中信证券首席经济学家明明在接受《证券日报》记者采访时表示，历史上加息后期10年期美债收益率下降的原因主要是远期政策利率的下调预期虽然中短期美债收益率可能继续跟随联邦基金目标利率，但长期美债收益率会将较长期政策利率预期纳入定价，因此即使后续美联储采取更为鹰派的立场，10年期美债收益率的推升也将有限，10年期美债收益率突破前期高点的风险较低

美国经济明年上半年陷入衰退的风险很大，预计未来美国的通胀将继续大幅缓解因此，美联储的‘鹰派’立场可能已经接近顶峰进一步表示，虽然美国劳动力市场和服务业的繁荣并未触及衰退，但对利率敏感的房地产市场已经进入下行区间，存在深度衰退的风险2023年美国消费也有较大下行压力，企业投资恶化风险不容小觑

CICC研究报告也持类似观点，认为美国经济可能在2023年进入衰退，但与以往衰退不同的是，这一次是滞胀型衰退，即经济增长率转为负值，通胀水平仍然较高在新冠肺炎疫情，供应链瓶颈，国际地缘政治冲突，劳动力短缺等一系列供应冲击下，美联储对通胀判断失误，错过了控制通胀的最佳时机尽管美联储已开始收紧货币政策，但由于潜在经济产出下降，仍难以避免衰退

伴随着美国进入衰退，美国上市公司的利润将继续下降大华期货研报认为，以Meta公司为代表的美国科技公司裁员是第一个征兆，美股底部尚未出现，美股作为主要资产的配置时间尚未到来