重庆首家科创板上市企业出炉巴菲特看中的血液透析行业投资前景如何？

山外山于2016年挂牌新三板，但2018年终止新三板挂牌，转而寻求在科技创新板挂牌值得一提的是，山外山提交IPO申请后，半年内已收到监管部门的三次问询血液透析行业在国内迎来了快速发展阶段，山外山上市过程中的一波三折也折射出大健康医疗行业中血液透析行业的复杂局面

巴菲特看重的是国产品牌的崛起。

2011年，巴菲特首次投资海外血液透析服务商DaVita到2014年，其持股量已增至3860万股至今仍持有约3610万股，占比34.4%此外，达维塔有望成为伯克希尔的十大投资项目之一2021年，达维塔股价上涨60%，巴菲特一年获利近20亿美元

蛋壳研究院数据显示，2020年，全球血液透析市场规模达到820亿欧元，国内血液透析市场规模稳步增长，2020年达到548亿元，预测2025年将逼近700亿元至于血液透析市场的具体细分，2020年透析机，透析器和药物的市场规模将分别在38亿，66亿和64亿左右预计2025年整体上游产业链包含的透析设备，药物，耗材市场规模接近300亿

在国内市场，血液透析机，血液透析机等领域市场集中度较高，整个市场以进口产品为主，海外品牌约占70—90%，在血液透析管道和血液透析粉领域，部分产品国内品牌占有率已达90%，关于血液透析中心的布局，目前国内只有几家企业，其中山外山就是代表企业。

国内血液透析行业头部企业中，除山外山外，三鑫医疗，宝莱特，范俭生物已完成IPO，卫血液净化计划2022年冲刺港股IPO，并已于2021年12月启动Pre—IPO融资今年1月，血液透析耗材提供商Care Medical完成了数亿元的B轮融资，由袁波资本和夏尔巴投资联合投资，基石资本和吴中生物医药产业基金联合投资

最近几年来，医药行业一直是投资热点今年第一季度，医药卫生领域的投资额仅次于科技和制造业伴随着投资者的不断涌入，国内血液透析企业有望迎来升级产品技术，实现全产业链覆盖的黄金发展期

血液透析行业的盈利问题

但在市场高增长的环境下，血液透析行业的进入门槛并不低首先，审批门槛依然存在，合规经营要求高，导致血液透析相关行业难以落地，其次，每个血液透析中心覆盖区域的患者数量有限，在大成本的压力下难以大批量复制，此外，还有患者对民营机构的不信任和对进口品牌的依赖，种种因素使得民营资本难以进入市场

从山外山的招股书可以看出，报告期内，公司直到2020年才扭亏为盈，2020年和2021年的净利润分别只有1833.41万元和340.56万元另一方面，2021年山外山应收账款较往年大幅增加至1.29亿元，占当期收入的45.42%与此同时，山外山的逾期应收账款正在急剧上升2021年，山外山应收账款逾期金额为4473.15万元，比2019年和2020年翻了一倍多

另外，山外现金流长期为负2018年至2021年上半年，山外山经营活动产生的现金流量净额分别为—1699.54万元，—1050.02万元，—1857.15万元和—1060.64万元截至目前，山外山9家血液透析中心中，有8家的平均患者数未达到盈亏平衡数

无独有偶，2021年，在a股上市的范俭生物，其主营业务血液灌流治疗危重患者的临床疗效受到质疑随后，其较高的销售费用和不到5%的R&D费用也受到市场关注

无论是盈利能力还是产品质量，国内血液透析企业的竞争力与海外成熟市场相比仍略显不足此外，作为前景广阔的大赛道，血液透析行业并没有跑出高市场占有率的独角兽企业2021年2月，工信部发布《医疗器械行业发展规划》，明确提出将推动血液透析设备和连续血液净化设备的升级换代和性能提升