川恒股份002895：磷化工高景气度维系新能源项目加速推进

事件描述 4 月16 日，川恒股份发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入25.30 亿元，同比增长42.36%，归母净利润3.68 亿元，同比增长157.88%，扣除非经常性损益后的归母净利润为3.43 亿元，同比增长201.41%公司2022Q1 实现营业收入6.09 亿元，同比上升57.12%，归母净利润1.04 亿元，同比上升205.13%，扣非净利润1.02亿元，同比上升326.36%同时，公司披露非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过35.3 亿元，投资用于中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目，10 万吨/年食品级净化磷酸项目，鸡公岭磷矿新建250 万吨/年采矿工程项目，补充流动资金及偿还银行贷款 经营业绩创历史新高，磷化工产品维持高景气度2021 年公司经营业绩创历史新高，盈利水平大幅提升公司实现营业收入 25.30 亿元，较上年同期增加42.36%，归属于上市公司股东的净利润3.68 亿元，较上年同期增加157.88%2022Q1 实现营业收入6.09亿元，同比上升57.12%，归母净利润1.04 亿元，同比上升205.13% 公司年度业绩创历史新高，主要系公司磷化工产品维持高景气度，主营产品产量稳中有升，产品价格大幅上涨2021 年公司主要产品整体产量稳定，磷矿石销售量同比大幅增长，同时由于疫情所导致的供需失衡以及能耗双控等环保措施，相关产品价格出现大幅上涨2021 年公司饲料级磷酸二氢钙产量稳定，年产量32.32 万吨，同比减少4.49%，2021 年平均销售价格为3220 元/吨，同比上涨40.47%，磷酸一铵产量为18.86 万吨，同比增长3.26%，2021 年平均销售价格为3501 元/吨，同比上涨36.20%，2021 年公司新增磷矿石生产销售业务，产量为246.49 万吨，2021 年平均销售价格为284 元/吨，同比上涨32.35% 磷矿石放量贡献业绩，公司毛利率显著改善2021 年公司收购福泉磷矿矿业权及相关资产后，自用磷矿石得到有力保障，加上磷矿石销售单价上升，磷矿石毛利率同比实现大幅增长2021 年磷化工行业受疫情与环保政策的影响，公司主要产品出现成本急剧上升的态势，其中饲料级磷酸二氢钙毛利率为28.79%，同比提升0.82 个百分点，磷酸一铵毛利率为26.28%，同比下滑7.16 个百分点，磷矿石生产销售业务毛利率达到61.99%，磷矿石从2021 年开始逐渐放量并贡献业绩，磷矿石在实现完全自供后磷化工产品生产成本同比下降，因此抵消了部分其他产品成本上涨带来的不利影响，全年主营产品的毛利率达到28.37%，较上一年提升了15.28 个百分点 推进矿化一体发展模式，拓展产品结构做大做强公司加速开发上游磷矿资源，推进矿化一体发展模式目前公司拥有小坝磷矿，新桥磷矿，鸡公岭磷矿采矿权，参股公司天一矿业持有老虎洞采矿权，四个矿的磷矿保有资源储量为53064.12 万吨2021 年公司磷矿石开采量达到246.49 万吨， 一方面满足了公司自身105 万吨的磷矿石需求，减少了公司的上游成本，同时新增磷矿石生产销售业务，2021年公司对外销售磷矿石105 万吨，实现销售收入3.09 亿元由于磷矿石本身的不可再生资源特性以及国家环保政策的影响，未来磷矿石资源的稀缺性会逐渐显现，公司在完成新桥磷矿，鸡公岭磷矿采矿权及资产的收购后，磷矿石产能实现跨跃式增长，产能达到250 万吨/年，后续公司也将继续扩大，鸡公岭250 万吨/年的磷矿石产能也将逐步释放，老虎洞磷矿500 万吨/年磷矿项目也在加速推进建设 公司积极向下游延伸，拓展磷化工产品结构磷酸二氢钙市场需求不断增长，2021 年公司拥有磷酸二氢钙产能36 万吨/年，在建产能15 万吨/年，拥有磷酸一铵产能17 万吨/年，同时公司的半水—二水湿法磷酸及深加工项目，预计项目2022 年12 月底可完成投产，部分建设内容预计将于2022 年下半年逐步投产整个项目涉及终端产品包括20 万吨/年半水—二水湿法磷酸，10 万吨的食品级净化磷酸，15 万吨的饲料级磷酸二氢钙以及65.98 万吨的建筑石膏粉产能此外，公司目前拥有年产20万吨/年的硫磺制酸产能，同时规划的年产30 万吨硫铁矿制酸项目预计于2022 年5 月建成投产，届时公司的产业链将进一步延伸，磷化工产品成本有望进一步降低，并将依靠上游磷矿石的资源优势，在磷化工领域拓展产品结构，有望继续做大做强 拟募资不超过35 亿元，加快建设净化磷酸及采矿工程项目4 月16 日，公司发布非公开发行A 股股票预案，拟发行股票数量不超过1.00 亿股，占公司2022 年3 月31 日股本总额的20.47%，未超过30% 本次发行募集资金总额不超过35.29 亿元，扣除发行费用后的净额拟投资于以下项目:中低品位磷矿综合利用生产12 万吨/年食品级净化磷酸项目，项目投资额12.95 亿元，拟投入募集资金12.01 亿元，10 万吨/年食品级净化磷酸项目，项目投资额6.59 亿元，鸡公岭磷矿新建250 万吨/年采矿工程项目，项目投资额10.56 亿元，拟投入募集资金7.19 亿元，补充流动资金，项目投资额2.00 亿元，拟投入募集资金2.00 亿元，偿还银行贷款，项目投资额8.00 亿元，拟投入募集资金8.00 亿元 本次发行完成后，公司的资产规模与净资产规模将同时增加，有望进一步提升公司的资金实力，并为后续发展提供有力保障，同时公司的资产负债率有望降低，公司的业务经营将更加稳健，抵御财务风险的能力将进一步增强 加速布局新能源材料领域，打造未来第二增长曲线公司积极布局磷系，氟系新能源材料，战略转型将为公司带来新的利润增长点公司确定了以资源为基础，以循环经济为中心，以技术为手段，从传统化工领域向新能源材料方向的转型升级的战略，积极布局磷系电池正极材料，包括磷酸铁以及磷酸铁锂，以及氟系电解液材料 公司同福泉市人民政府，国轩集团共同投资100 亿元，建设了矿化一体新能源材料循环产业项目基地，项目分两期，一期项目计划建设期为 2021 年3 月—2024 年3 月，二期项目计划建设期为计划建设期为2024年4 月—2026 年4 月，全部建成投产后，将形成年产100 万吨以上的磷酸铁，年产20 万吨食品级净化磷酸，年产10 万吨磷酸铁锂产能，年产4 万吨电池用六氟磷酸锂产能同时公司同贵州省瓮安县与欣旺达也规划了矿化一体新能源材料循环产业项目，项目同样分为两期，一期项目的计划建设期为2021 年12 月—2024 年年初，二期项目的计划建设期为2024 年—2025 年年底其中，一期项目投资约35 亿元，建设30 万吨/年电池用磷酸铁生产线，20 万吨/年食品级净化磷酸生产线，3 万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目，二期项目投资约35 亿元，建设30 万吨/年电池用磷酸铁生产线，20 万吨/年食品级净化磷酸生产线，3 万吨/年无水氟化氢生产线及配套装置项目，项目建成后将形成60 万吨/年电池用磷酸铁生产线，40 万吨/年食品级净化磷酸生产线，6 万吨/年无水氟化氢的产能公司大力发展新能源材料，积极把握新能源材料行业的发展机会，不断丰富产品结构，未来有望将新能源材料打造为第二增长曲线，为公司带来新的利润增量 投资建议 公司作为国内磷化工企业，伴随着磷化工行业高景气度维系以及公司产品产能的不断扩张，公司业绩有望继续实现增长，加上公司开启战略转型，大力布局新能源材料，业务结构将不断改善，公司长期发展将被注入新动力预计公司2022—2024 年公司归母净利润分别为7.98，13.62，18.72亿元，同比增速为117.0%，70.7%，37.5%，对应 PE 分别为19，11，8 倍首次覆盖，给予买入评级 风险提示 产品价格大幅下跌的风险，项目建设进度不及预期的风险，项目审批进度不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险

11月A股沪深三大股指集体收涨，深成指，创业板指涨幅超过沪综指。对于12月行情，多数券商认为A股难以出现系统性机会，但局部进攻和跨年行情将徐徐展开。对投资者而言，“高景气度”成为关键词，行业成长方向是市场投资主线，新能源，军工，半导体等板块值得关注。