成都银行601838：业绩高增长资产质量稳

成都银行业绩突出，收入稳定增长，规模扩张积极，资产质量优良政府的资源禀赋有助于公司的业务发展在区域战略升级赋能下，其业务将持续改善确定性较强，维持增持评级事项:成都银行发布2021年年报和2022年一季报2021年和2022Q1营业收入同比+22.54%/+17.65%，归母净利润同比分别+29.98%/28.83%，2022年第一季度不良贷款率较去年末下降0.07个百分点至0.91%业绩简介:利润持续高速增长成都银行2021年和2022Q1净利润增速接近30%，在上市银行中排名第一1)收入端，净利息稳步支撑，手续费增长亮眼:公司近80%的收入为净利息收入，2021年和2022Q1净利息收入同比+21.94%/19.43%净利息收入的高增长带动收入保持快速增长，且手续费净收入同比+45.51%/+28.99%，增速亮眼2)支出端，成本控制保持稳定:2022Q1成本收入比上升1.77pcts至22.85%，2021年下降1.07pcts至22.80%，整体成本控制保持稳定3)拨备端，信贷成本节约反哺利润:在保持拨备覆盖率提高的前提下，公司2022Q1信用减值损失同比—9.89%，资产质量持续改善带来信贷成本节约业务:积极扩大资产负债规模，息差稳定1)资产负债积极扩张:2021年公司资产负债积极扩张年末资产负债同比+17.77%/18.14%，其中贷款和存款同比+37.16%/+22.28%2022Q1公司继续积极扩张声明本季度末，其总资产和总负债较上年末分别为+9.04%/+9.32%，其中贷款和存款较上年末分别为+7.89%/+10.48%开业期间，存贷款两旺2)生息资产结构优化:2021年生息资产平均余额中，贷款平均余额占比同比+2.94pcts至49.73%，生息资产结构持续优化3)利差表现稳健:公司2021年净利差为2.13%，略高于半年末年化水平，利差表现稳健期初期末平均法测算2022Q1净息差为2.08%，比2021年略有下降，推测是年初政策降息的影响非息业务:手续费收入增长亮眼，投资收益相对稳定1)手续费收入增长亮眼:2021年和2022Q1手续费及佣金净收入同比分别为+45.51%/+28.99%根据2021年的数据，超过60%来自财富管理和资产管理业务2021年财富管理及资产管理业务手续费收入3.76亿元，同比增长71.07%，有望推动大零售转型下财富管理业务的快速发展2)投资业务收益相对稳定:公司2021年和2022年Q1的投资收益+公允价值变动损益同比分别为+9.05%/—6.01%，整体相对稳定风险:资产质量显著改善，风险抵补能力不断提升1)账面资产质量持续改善:2022Q1，公司不良贷款率和关注贷款率分别为0.91%/0.45%，较年初下降0.07pct/0.16pct，资产质量持续改善，已处于上市银行优秀水平2)不良率明显改善，风险预期较好:预计2021年公司累计不良率为0.07%，较2020年下降0.51个百分点，表明公司目前的资产质量和风险控制能力有了较大提升3)风险抵补能力持续提升:2022年一季度末，公司拨备覆盖率为435.69%，较年初上升32.81个百分点，风险抵补能力持续巩固风险因素:宏观经济增速下滑超预期，资产质量显著恶化投资建议:2021年成都银行业绩突出，收入稳定增长，规模扩张积极，资产质量优良政府资源的禀赋有助于公司的业务发展，在区域战略升级的赋能下，其业务持续向好是高度确定的考虑到公司信用成本改善好于预期，我们小幅上调公司2022/23年EPS预测至2.53/3.01元(原预测为2.33/2.77元)a股当前股价对应2022年1.09xPB，维持公司目标价18.50元，对应2022年1.27xPB，维持增持评级