东方雨虹002271点评报告：Q1收入稳健增长成本端压力仍存

报告公司公布2022年一季报，营收63.09亿元，同比增长17.31%，净利润3.17亿元，同比增长7.07%，扣非净利润2.97亿元，同比增长8.52%期内股权激励摊销费用0.63亿元，同比增长181.05%，归母净利润增长20.83%投资亮点收入在第一季度逆势增长，凸显领先地位2022年受疫情影响，公司一季度收入仍增长17.31%一方面，防水行业处于加速集中期，公司市场份额快速增长另一方面，公司在全国范围内的产能布局和物流配送受到的影响相对较小全年基建要适度超前表明基建将是稳增长的重要抓手，非房业务有望增长，行业集中度仍处于快速提升期，长期增长Q1毛利率下降，财务费用和信贷减值损失收缩增厚2022年，Q1毛利率为28.28%，环比下降2.03pct，原因是收入规模减少，同比下降4.58pct，主要受沥青等原材料价格影响3月，该公司宣布，考虑到原材料的上涨压力，将部分卷材和涂料产品的价格上调10—20%预计Q2登陆后，毛利率将继续提升Q1期间费用率19.06%，同比下降0.8个百分点，其中销售/管理/财务费用率同比+0.01/—0.07/—0.73个百分点利息收入的增加减少了财务费用同时，期内信用减值损失1.71亿，同比减少42.31%，系本期新增应收账款规模较上年同期减少所致一季度回款不错，现金流阶段性压力是因为支出增加2022Q1公司现金现金比率为109.11%，与去年同期相比几乎持平经营现金流—47.84亿，较上年同期流出24.12亿，主要是支出增加所致截至22Q1，以履约保证金为主的其他应收款余额35.14亿元，同比增加3.57亿元，存货余额24.47亿元，同比增加12.28亿元，原因是受原材料储备和发货节奏影响利和估值公司建立了全方位的领先优势伴随着行业的不断规范，市场份额会不断增加伴随着渠道下沉，C端发力，品类扩张，将继续向化学建材平台型企业迈进预计2022—2024年公司营收为403/492/596亿元，增长率分别为26.28%/22.09%/21.04%，归母净利润为52.97/66.50/82.87亿元，增长率分别为25.99%/25.53%/24.62%提出风险原材料价格涨幅超预期，房地产和基建需求不及预期，新品类增长不及预期