亿田智能300911季报点评：业绩大幅增长步入发展快车道

业绩大幅增长，步入发展快车道，维持增持公司2022年一季报披露22Q1公司实现营收2.47亿元，同比增长+63.08%，归母净利润0.45亿元，同比增长+51.48%公司仍处于经营上升期，积极开拓品牌效应下的空白市场，实现营收业绩的高增长我们维持之前的盈利预测，公司2022—2024年EPS分别为2.85，3.83，4.83元根据一致预期，截至2022年4月27日，可比公司2022年平均PE为16x公司渠道改革效益持续释放，业绩弹性大2022—2024年归母净利润CAGR 36%，给予公司2022年25倍市盈率，维持目标价71.25元，维持增持评级收入持续高速增长，渠道改革效益持续释放公司22Q1收入同比+63.08%，延续2021年初渠道改革以来的高增长3月份受国内疫情影响，终端销售放缓为保护经销商付款和提货的积极性，公司适当放宽了对经销商的信贷政策，22Q1公司应收账款9231万元，增幅明显我们认为，伴随着疫情后消费复苏的到来，公司将在2022年率先获得高增长成本控制和盈利能力保持稳定公司22Q1毛利率为43.65%，下降0.66pct同比，销售费用率为18.58%，同比下降0.52个百分点，，毛利率为25.07%，与去年同期基本持平我们认为，为应对疫情扰动和成本上涨压力，公司积极优化营销策略，提高成本使用效率22Q1公司管理及R&D费用率同比上升2.94pct，主要系公司股份支付费用增加所致伴随着收入的快速增长，股份支付对业绩的影响会逐渐降低此外，同期利息收入和投资收益大幅增加，增加了当期收益最终22Q1公司净利率为18.07%，同比上涨1.38个百分点房地产放松潮有望到来，厨电需求可能触底统计局数据显示，2022年3月，房屋竣工面积累计值同比—11.5%，商品房销售面积累计值同比—13.8%房地产市场仍然面临很大的下行压力但伴随着22Q2政策调整的紧迫性或房地产宽松潮的到来，行业压力有所缓解因此，伴随着政策底部—行业底部—需求底部的传导，我们认为厨电需求有望触底，未来厨电市场将呈现整体适度扩张，内部分化加剧的趋势风险:产品升级不如预期，电子商务竞争加剧，门店扩张不及预期