新益昌688383：MINILED和半导体设备放量盈利能力提升明显

事件:公司发布2021年年报，实现营业收入11.97亿元，同比增长69.9%，归母净利润2.32亿元，同比增长115.78%，扣非净利润2.20亿元，同比增长114.25%此外，公司公布一季度业绩，实现营业收入3.51亿元，同比增长74.27%，归母净利润0.71亿元，同比增长84%，扣非净利润0.67亿元，同比增长76.91%年报业绩接近预测上限，整体业绩符合预期投资点:高端产品高放量，老业务稳定，盈利能力明显提升2021年，公司毛利率为42.63%，同比增长6.35个百分点，净利润率为19.34%，同比增长4.07个百分点，2022年第一季度，毛利率为40.94%，净利润率为20.17%一方面，公司高毛利的迷你固晶机和半导体固晶机销量大幅增长，收入结构得到优化2021年，公司售出411台迷你粘片机，较20年增长585%，营收2亿，毛利率66.32%销售半导体粘片机740台，同比增长731.46%营收2.15亿，毛利率46.08%传统上，该公司销售了3，376台LED粘片机，同比增长10.62%，电容器老化测试设备销售665台，同比增长49.1%传统业务稳定，毛利率分别为37.92%和31.12%，较20年分别上升2.47%和2.62%迷你产品在海外厂商的推动下发展迅速，产业链各环节明显受益公司大客户三星布局较早，18年开始推出Neo QLED系列和Wall系列Mini相关产品2021年全球Mini LED电视出货量达到130万台左右GGII调查数据显示，三星出货量100万部，市场份额近77%公司2021年收入约为6295万元，占全年销售额的5.26%根据LED inside数据，三星计划在2022年销售300万台8K和4K Neo QLED迷你LED电视三款消费级高端电视产品中有两款是Mini LED背光产品，其中8K Neo QLED品牌定位高于其有机发光二极管品牌苹果还扩大了Mini LED的终端产品，包括Pro DisplayXDR，12.9英寸iPad Pro和MacBook Pro预计其需求将在2022年大幅增长，包括11英寸iPad Pro，27英寸iMac Pro，重新设计的MacBook Air等我们早就看好Mini技术给显示领域带来的革命性变化，以及给LED产业链带来的成长机会延伸和扩大产业链，创造新的增长点2021年8月，公司收购凯久自动化设备75%股权其产品主要是自动超声波引线键合设备，包括光通信行业的金丝键合机和功率半导体行业的粗铝线压焊机在半导体封装领域拥有强大的自主研发能力公司半导体设备已成功导入下游市场，并实现批量出货公司与开久自动化在技术研发，供应链，客户资源等方面有很大的协同性通过产业链的拓展，我们积极研发LED和半导体焊接机，丰富了产品线公司年报显示，收购后的开九机完成收入为2278万元，计入其配件收入调整盈利预测，维持买入评级公司迷你LED和半导体封装设备增长的逻辑已经确立作为国内稀缺的封装测试设备平台，充分受益于Mini行业的繁荣和半导体封装设备国产化的浪潮由于设备订单的确定性，我们调整22—23年净利润为357/4.54亿元，上调24年净利润为5.45亿元，对应22—24年PE 19/15/13X，维持买入评级风险:大客户订单不如预期，行业景气度不及预期，供应链风险