广联达0024101Q22季报点评：云收入大幅提升公司业绩稳定性

事件:公司披露2022年一季报1Q22公司实现营收11.23亿元，同比+34.65%，净利润1.09亿元，同比+41.91%，净利润0.94亿元，同比+25.02%，经营性现金流净额—3.84亿元，同比—215.32%点评:云转移的成功大大增加了公司的抗风险能力尽管一季度中国部分城市出现疫情，公司收入仍实现+34.65%的同比增长我们认为这主要有两个原因:一是成功过渡到云后，订阅制的收入模式使得公司的收入确认更能抵御疫情，不像原来的授权制容易受到外部事件的影响，第二，去年，公司的一些未完成的合同被转移到Q1进行确认，这增加了一些收入良好的费率控制抵消了收入组合导致的毛利率下降Q1的毛利率为86%，低于Q1近三年的毛利率主要原因是云转移和施工业务引起的收入构成变化但公司费用率控制较好，销售费用率/管理费用率/R&D费用率分别为25%/23%/27%，均低于近三年同期费用率良好的三费控制使得公司净利率接近近三年同期水平我们需要关注的是公司的现金流表现公司销售商品和提供劳务收到的现金为6.5亿，同比+2.04%，使得公司经营活动现金流入为6.91亿，同比—6.16%同时，公司经营活动现金流出量较大，最终导致公司OCF负增长我们认为，虽然公司利润表端表现良好，但现金流量表端也需要投资者关注给予买入评级我们看好公司作为建筑信息化龙头的竞争地位，以及公司云转型带来的良好韧性预计2022—2024年，公司实现收入67.00/77.52/89.47亿元，同比+19.23%/15.70%/15.41%，归母净利润9.19/11.14/11.95亿元，同比+39.08%/21.21%/7.27%风险:云转型不及预期，建筑行业存在下行风险