宋城演艺300144点评报告：疫情冲击复苏路漫漫韧性仍存静待花开时

报告要点:2022年4月23日，公司发布了2021年年度报告和2022年一季报2021年，公司实现营业总收入11.85亿元，归母净利润3.15亿元，扣非净利润2.68亿元，较2020年同期扭亏为盈2022Q1公司实现营业总收入8530.41万元，归属于母公司净利润—3858.65万元，扣非净利润—4013.34万元，与2021年同期相比，投资要点:2021年2022Q1业绩边际改善，疫情反复拖累2022Q1业绩:2021年上半年公司业绩恢复良好，2021H1收入7.35亿元，净利润3.78亿元但自2021Q3以来，伴随着新冠肺炎变异株在国内多地零星扩散，动态归零的常态化疫情防控措施阻碍了公司业绩的恢复，2021Q4较2020年同期亏损幅度进一步扩大三大景区中，杭州总部营收同比+69.36%，2019年恢复至53%，宋城营收同比+16.41%，2019年恢复至38%，丽江宋城营收同比—14.85%，2019年恢复至35%2022Q1上海疫情大规模爆发，杭州，苏州等周边多个城市受到波及在疫情防控政策下，公司最大的主体项目杭州宋城和新建的上海千古情景区间歇性关闭，大幅拖累了Q1的业绩目前以上海为首的国内疫情持续发酵，或影响五一出游活动，短期内业绩改善势头较弱积极调整应对疫情，业绩压力下发展韧性不变:疫情期间，公司积极调整，做好短期，中期，长期发展准备公司以杭州宋城，上海千古情景区为突破口，不断调整空间布局，创新丰富内容，优化线路走向，推动演艺园区模式的突破升级，为公司短期恢复经营奠定基础，全面调度整合优势资源，加大投入，加快科技宋城建设步伐，为公司中期发展提供保障，加强形势研判，深入思考总结，从产业布局，项目布局，轻资产扩张等方面进行大刀阔斧的整合优化，加快实施平台化发展战略，为公司长远发展做好充分准备，全面重构组织架构，人员架构，管理流程，强化精细化运营管理，为公司全面发展保驾护航2021年节假日期间，杭州宋城接待总人数，演出总场次，营业收入，散客占比，游客停留时长均接近或超过2019年同期，业绩反弹韧性凸显公司依托杭州宋城总部优势，进一步扩大了Z世代客户圈，构建了新的消费场景2021年，首个首个一线城市布局上海古恋景区成功开业得益于区位优势和市场空间，宋城各景区客单价再创新高，演出储备充裕国内疫情逐渐好转后，报复性旅游可能会给上海的古恋景区带来意想不到的表现大股东拟接手公司两大项目股权，支持公司度过行业寒冬:在财报披露的同一天，公司发布公告称，拟向控股股东宋诚集团转让澳大利亚项目和珠海项目100%股权，总对价为10.52亿元其中珠海项目以委托管理方式转让，宋城集团承诺在符合注入公司条件时优先考虑珠海园区一方面，本次交易有利于缓解公司在行业寒冬下的现金流压力，另一方面，使公司能够专注于核心业务，提高资本运营效率盈利预测及投资建议:长期来看，公司作为中国演艺行业的龙头企业，已建成全国连锁经营网络，市场份额不断增加，资源配置效率与日俱增，在全国一二线旅游城市形成先发优势凭借文化品牌，创意总监，全链条服务等优势，公司后续业绩复苏具有较强的韧性短期来看，2022年由于疫情恢复一再推迟，预计五一出行数据将不及预期，全年业绩数据将面临较大不确定性因此，我们下调了之前的盈利预期，预计公司2022年至2024年净利润分别为435/528/7.76亿元，2022年4月25日收盘价对应的PE分别为77/63/43倍考虑到如果疫情防控放松，公司业绩将有较大弹性，维持增持评级风险因素:疫情进一步恶化的风险，宏观经济波动的风险，新项目运营达不到预期的风险