行业利差月报：政策回暖提振地产债投资情绪行业利差多数走扩

本期要点:本期行业利差分析显示，符合中国程心国际样本条件并包含中债收益率估值的中期票据有2，351只从级别来看，样本债项级别分布在AAA和AA级之间，本期各级别样本占比基本保持不变分行业来看，基础设施投融资，集成，电力生产和供应等行业样本较多，轻工制造，农林牧渔等行业样本相对较少目前，伴随着房地产政策环境的不断改善，市场对房地产债券的投资信心得到一定程度的恢复，房地产债券整体走强但考虑到稳定房地产的政策从落地到生效有一定时滞，经济下行压力包括疫情影响依然存在，预计房地产行业信用状况完全修复仍需时日，行业短期投资风险仍需警惕一是行业投资依然谨慎，销售修复面临阻力，第二，行业债券到期压力依然存在未来建议投资者在配置房地产债券时，跟踪企业的流动性，成长性因素和区域分化因素，重点关注行业内高负债，高杠杆，高周转的三高旧模式下经营的尾部企业的投资风险根据行业利差中位数排名，农林牧渔，汽车，医药，批发零售，房地产等行业的利差在本期处于高位，煤炭，金融，建筑，钢铁等行业风险溢价处于中等水平，公用事业，有色金属，综合，装备制造等行业利差较低从变化趋势来看，各行业利差涨跌互现，其中农林牧渔医药行业利差收窄超过38bp大部分AAA行业利差扩大具体来看，农林牧渔业的利差仍然最高，为515bp，为54bp大于前期，电力生产和供应业利差42bp，比较低从利差分化程度来看，房地产行业标准差高达1411bp，单个券种利差分布分散AA+行业大部分利差扩大有色金属行业利差收窄3bp至338bp，仍是等级内利差最高的行业，其次是化工行业，行业利差为198bp，制造业，基建投融资，轻工制造等行业的利差相对较低从利差分化程度来看，综合行业的票息利差差异最为显著，公用事业行业的利差分布较为集中AA行业蔓延趋势不同AA级股票样本超过5个的行业仅有2个，基础设施投融资行业利差中位数较上期收窄1bp至163bp，因此AA级风险溢价相对较高，公共事业利差120bp，与上期基本持平，等级内风险溢价较高