策略5月月报：柳暗花明

核心点:1在磨底阶段，一个光明的未来浮现目前影响市场的利空因素正在逐步释放，进入可行阶段，结构性看好消费和增长的超跌反弹2.目前，经济正逐渐步入黑暗时期伴随着疫情拐点的逐步确认和稳增长政策力度的不断加大，房地产，消费，服务最坏的时候即将结束，基建投资稳步向好，工业企业利润率向好后续需要关注的是出口—制造业链条的下行压力但整体来看，经济拐点即将出现，分子影响有望缓解3.二季度，海外流动性将迎来收紧高峰美债利率突破3%关键点后，大概率会出现在二三季度之交有望先行，权益市场估值水平已充分调整国内货币政策的亮点在于结构性货币政策工具的定向支持功能对于汇率而言，人民币贬值对a股的影响在于速度而非方向，后续影响相对可控4，4月政治局会议提振市场信心，呵护市场的意义凸显稳增长压力不改稳增长信心，经济增长预期目标不变，房地产和平台经济的政策导向包含转折性变化年初以来，经过前期市场三轮大幅调整，各指数逐渐进入价值区间，体现为权益风险溢价进入命中区各大指数估值仓位已经处于相对便宜的位置，热门赛道换手率明显下降5.配置方面，中期以磨底阶段消费为主，重点关注两个子领域一是充分调整并受益于疫情边际改善的食品饮料，餐饮旅游，酒店，汽车，家电等行业，二是低估值的医学生物学另一方面，成长风格在前期大幅下跌后显示其配置价值，关注超跌反弹机会，关注互联网，新能源，国防军工，TMT等5月份，首选行业为家用电器，食品饮料，医药生物摘要:1光明的未来在前面底部磨砺阶段，光明前景浮现，目前影响市场的利空因素逐步缓慢释放，进入可行阶段，结构性看好消费和增长的超跌反弹目前，经济正逐渐步入黑暗时期伴随着疫情拐点的逐步确认和稳增长政策力度的不断加大，房地产，消费，服务最差的时候即将过去，基建投资在稳步提升，工业企业利润率在改善后续需要关注的是出口—制造业链条的下行压力但整体来看，经济拐点即将出现，分子影响有望缓解二季度，海外流动性将迎来收紧高峰美债利率突破3%关键点后，大概率会出现在二三季度之交有望先行，权益市场估值水平已充分调整国内货币政策的亮点在于结构性货币政策工具的定向支持功能对于汇率而言，人民币贬值对a股的影响在于速度而非方向，后续影响相对可控4月政治局会议提振市场信心，呵护市场的意义凸显稳增长压力不改稳增长信心，经济增长预期目标不变，房地产和平台经济的政策导向包含转折性变化年初以来，经过前期市场三轮大幅调整，各指数逐渐进入价值区间，体现为权益风险溢价进入命中区各大指数估值仓位已经处于相对便宜的位置，热门赛道换手率明显下降2.行业配置主要思路:展望5月，我们认为政策底部出现后风险偏好在持续改善，市场进入积极可行阶段国内疫情，海外美联储加息，俄罗斯和乌克兰局势等前期影响风险偏好的国内外因素均有好转迹象，后续市场将迎来超跌反弹有三个主要的催化因素第一，伴随着年初以来的三轮市场下跌，各指数逐渐进入价值区间，各大指数的估值点已经处于相对便宜的位置，这才是硬道理第二，我国疫情逐步缓解是大势所趋疫情得到有效控制后，我们将坚持以经济建设为中心，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间今年，中国仍然是一个在全球范围内快速增长的经济体第三，伴随着4月政治局会议的最终决定，暖调明显，且伴随着业绩窗口期的到来，影响市场风险偏好的利空因素会慢慢释放，市场修复进入可行阶段结构看好消费和增长的超跌反弹从中期来看，消费在研磨阶段占主导地位，主要集中在两个分领域一是充分调整并受益于疫情边际改善的食品饮料，餐饮旅游，酒店，汽车，家电等行业，二是低估值的医学生物学另一方面，政策设定偏暖，成长风格配置价值在前期大幅下跌后显现，关注超跌反弹机会，重点关注互联网，新能源，国防军工，TMT等5月份，首选行业为家用电器，食品饮料，医药生物风险:流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情恶化超预期，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩不确定