后疫情时代的投资逻辑之机械行业：弹性形变与塑性形变

疫情对机械设备行业的影响:我们认为疫情前期经历了几个阶段:初期停滞，需求恢复+原材料价格温和，需求增速下降+原材料价格走高自22年初以来，新冠肺炎的新确诊病例大幅反弹国内机器设备景气度承压，原材料价格高，但出口景气度好于内销

后疫情时代的弹性变形:疫情之下，制造业发生了一些短期的变化1)库存增加:20—21年间，中国制造业/机械设备行业库存增加，其中原材料和产成品库存增加最为明显除去价格影响因素，我们认为反映了企业积极应对原材料涨价，提前备货，2)领先份额的变化:在20—21年间，领先公司的制造效率有明显提高，2021年变化最为显著从龙头企业的市场竞争力来看，龙头企业前期凭借优势抢占市场，但伴随着小企业复工增产，龙头企业边际份额承压展望后疫情时代，我们相信龙头会以更高的效率提升份额，3)内外差异:20—21年中国内销景气度较高，在21—22Q1尽管存在地理上的冲突，海外需求仍然很高我们认为，库存的增加，龙头份额的变化，内销和出口的差异只是短期变化，而技术等企业核心竞争力的持续提升，未来仍将带来库存去化，周转率提升和国内投资的恢复

后疫情时代的塑性变形:1)统一大市场:我们重新审视了1980年美国发展铁路公路联运的案例，发现在同样的原材料价格高企的环境下，美国通过政策支持和技术进步实现了运输降本增效最近，中国也不断出台政策，支持统一市场，提高运输效率展望未来，我们看好交通运输设备的发展，2)产能转移:后疫情时代，供应链安全可能成为新课题，人力成本的增加也会加速部分制造产能的转移从纺织行业和缝制设备的产能转移历史可以看出，机械设备的产能需要计划效应，所以不会完全跟随下游的产能转移而且由于技术升级的非线性影响，产能转移需要指数级的市场增长，否则设备产能会保持稳定，3)供应链自控:在疫情和多年地缘冲突的影响下，供应链安全会得到更多关注中国的高端装备和能源装备还有国产化的空间

建议:交通物流设备:中国CRRC，中国铁路总公司，鼎汉科技，CIMC，CIMC车辆，殷飞存储，李诺，蓝剑智能，(2)机床加工设备:创世纪，海天精工，德科数控，秦川机床，郭盛智科，杰克，(3)刀具:欧科易，华锐精密，(4)轴承，南方轴承，昌盛轴承，五洲新年，国机精工，(5)减速机:绿谐，秦川机床，国茂有限公司，(6)油服设备:杰瑞有限公司，杜威尔，童渊石油，石化机械，中海油服，博迈科，海油工程，(7)储运产业链:中米控股，CIMC，纽威。

风险警告

疫情影响超出预期，交通发展不畅，地域冲突加剧，技术进步不及预期，市场认可不及预期，政策支持不及预期。