2022年4月航空机场月报：疫情持续抑制需求纾困政策助力脱困

本报告简介:

疫情对出行需求抑制明显，民航客流在4月陷入低谷，5月中旬开始回升救助政策帮助该行业摆脱了困境考虑到中期复苏，长期前景乐观，建议关注航空逆时

摘要:

全球航空客流持续复苏，防疫政策导致国内外复苏差异海外航空业的复苏正在加速国际航协最近几天预测，全球航空客流将有望在2023年恢复到疫情前水平，比其此前的预测提前了一年2022年3月，美国国内客流已近恢复至2019年水平，2019年欧美国际客流恢复至60%以上，明显高于亚太地区的恢复防疫政策的不同导致国内外复苏的不同受国内疫情影响，中国航空业正处于黑暗时刻近期一系列救市政策陆续出台，有望缓解航空公司的现金流压力，加速机队周转的恢复

航空:国内客流恢复缓慢，航空公司现金流承压疫情持续明显抑制出行需求，3月下旬至4月国内旅客周转量维持低位客流处于低谷2022年4月，三大航空公司国内旅客周转量仅为2019年同期的17%，比2021年下降了80%飞机利用率低4月三大航ASK 2019年同期仅为17%其中，2019年国内ASK为26%，2019年国际ASK为4%客座率低4月份，三大航空公司国内客座率为56%，较疫情前大幅下降2019年五一假期航空客流仍不足20%伴随着近期广州，深圳等地区疫情得到控制，2019年国内客流增长至近三成航空公司司机机队人员流动率低，估计普遍处于现金流净流出状态，短期经营压力很大当国内疫情逐渐得到控制后，预计航空出行需求会有所恢复，国内大循环下航空公司的利润恢复有望超预期

机场:国际自由化仍将缓慢，机场运营将继续面临压力2022年夏秋季，国际客运班列将继续实施五个一管控措施2022年4月，首都，浦东，白云等三大机场2019年国际客流仅为2%，继续保持低位预计年底国际客班可能会有一些加班，但相比2019年恢复仍会有限日前，亚足联亚洲杯中国组委会宣布，由于疫情原因，亚洲杯将在另一个地方举行或进一步催化市场对国际自由化回归理性的预期，短期内机场公司经营将继续承压长期来看，机场免税渠道的价值依然存在，需要关注免税的长期格局变化和相关影响，以及机场大规模扩建的风险

投资策略:短期疫情不改中长期逻辑，建议关注航空逆时航空业短期仍处于黑暗时刻，中期复苏确定，长期前景乐观疫情没有改变需求结构和长期增长势头，空域瓶颈长期存在，所以航司长期盈利会超预期在过去的一个季度中，我们不断地暗示短期表现面临压力，国际自由化将保持缓慢催化疫情短期预期回归理性，不改变中长期逻辑建议关注航空逆时维持国航H/A，中国民航信息网H，南航H，东航H/A，春秋航空增持评级

风险提示疫情，管制，增发，经济低迷，油价汇率，安全事故