中国软件：业绩增长背后的隐忧

投资收益和R&D费用资本化的增加，弱化了上市公司增收不增利的事实，应收账款坏账比例不足。

中国软件先后发布了2021年年报和2022年季报从数据上看，公司似乎摆脱了疫情的影响，业绩实现了显著增长

2021年，中国软件实现营业收入103.52亿元，同比增长39.73%，扣非净利润4695万元，同比增长16.85%2022年一季度，公司实现营业收入15.24亿元，同比增长49.64%，扣非净利润为—1.04亿元，同比增长39.26%

中国软件的财务数据具有明显的季节性特征，一般在上半年呈现亏损，而第四季度是业绩的集中爆发期。

2021年，中国软件的业绩确实有所增长，但主要是由投资收益和R&D费用的资本化推动的此外，公司还存在应收账款坏账准备不足，投资标的盈利能力不强等问题

投资收益，资本化和利润增加

2021年，我国软件投资收益1.16亿元，同比增加8957万元，其中权益法计算的长期股权投资收益9439万元，处置长期股权投资的投资收益2124万元。

不过，这两项投资回报值得关注2021年，中国软件子公司中软以1亿元的价格向关联方中国长城转让迈普通信技术有限公司13.36%的股份，产生投资收益1936万元

交易数据显示，迈普通信整体股权价值约为7.51亿元，但盈利能力不强2018年至2021年，迈普通信净利润分别仅为—2162万元，1917万元，1958万元和228万元如果以最近一个会计年度的净利润计算，公司市盈率高达329.22倍，即使最高净利润1958万元，其市盈率仍高达38.37倍

不考虑上述关联交易的合理性，仅溢价收购一项就能为中国软件贡献近2000万元的投资收益。

此外，中国软件还向合营企业武汉大梦数据库股份有限公司确认投资收益1.12亿元，占上市公司当期净利润的55.26%可见，大梦数据库投资收益的确认对于上市公司业绩的重要性

2019年至2021年，大梦数据库营业收入分别为2.72亿元，4.25亿元，7.43亿元，净利润分别为5720万元，1.33亿元，4.38亿元据计算，其历年净利润率分别为20.99%，31.35%和59.01%

据调查，大梦数据库是一家数据库管理系统和数据分析软件开发商，专业从事数据库管理系统的研发，销售和服务。

这就产生了一个问题由于大梦数据库本质上是软件开发商，其盈利水平应该和软件行业的代表企业差不多Wind数据显示，2019年至2021年，恒生电子净利润率分别为36.56%，32.67%，27.11%，金山办公净利润率分别为25.36%，39.21%，32.59%

通过对比可以看出，大梦数据库2019—2020年的净利润水平还是符合行业规律的，但2021年净利润率飙升至59.01%如此高的净利润率是罕见的，利润率的提高也使得上市公司确认的投资收益大幅增加，使得公司业绩大增

此外，研发支出资本化金额的增加也在一定程度上优化了公司业绩年报显示，2019年至2021年，中国软件资本化R&D投资额分别为2758万元，2442万元，4860万元

需要注意的是，在中国软件营业利润的基础上，如果扣除上述投资收益和研发支出资本化，可以发现其业绩处于亏损状态。

低坏账准备比率

无独有偶，中国软件应收账款坏账计提比例与软件行业标杆企业存在较大差异，也在一定程度上增加了公司业绩。

2021年年报显示，公司按账龄组合计提坏账准备的账龄为:一年以内的应收账款17.27亿元，坏账准备计提比例为6%，账龄1—2年的应收账款2.68亿元，坏账计提比例8%，账龄2—3年的应收账款1.23亿元，坏账计提比例10%，账龄3—4年的应收账款1.3亿元，坏账计提比例20%，账龄4—5年的应收账款2260万元，坏账计提比例50%，账龄超过5年的应收账款1.73亿元，坏账准备计提比例100%。

Wind的数据显示，2021年，恒生电子按账龄组合计提坏账:1年以内的应收账款5%，1—2年的应收账款10%，2—3年的应收账款30%，3年以上的应收账款100%。

税友的应收账款坏账计提比例与恒生电子基本相同，唯一不同的是账龄2—3年的应收账款坏账计提比例为50%。

通过对比可以看出，除了账龄不到一年的应收账款，中国软件其他应收账款的坏账准备比例均低于恒生电子和税友。

虽然中国软件1年以下的应收账款占应收账款总额的70%以上，但需要指出的是，其坏账计提比例仅比恒生电子和税友高1个百分点，远不足以提振公司因其他账龄应收账款计提不足而产生的业绩。

赌未来。

2021年，中国软件年末长期股权投资从4.89亿元增加到8.21亿元，几乎翻倍年报显示，公司长期股权投资增加的主要原因是投资了上海博科信息有限公司和贵州易景捷信息技术有限公司

具体来看，2021年，中国软件以自有资金出资2.03亿元认购博科信息增发，获得其7%的股权但需要注意的是，公司盈利能力下降明显

审计报告显示，2019年至2020年，博科信息营业收入分别为1.78亿元和1.7亿元，净利润分别为3099万元和—7711万元同期，公司销售费用分别为2822万元和3567万元，管理费用分别为2075万元和3708万元，研发费用分别为2721万元和4905万元

从数据上看，三费的增长拖累了博科信息的业绩，但即使其2020年的三费恢复到2019年的水平，其2020年的业绩仍将处于亏损状态。

无独有偶，易捷的盈利能力也值得关注2021年，中国软件以自有资金5679万元投资易景捷，取得其7.64%的股权

这个交易有点复杂公开资料显示，易景捷实际控制人李景贤向原第三方股东发起回购申请，以5679万元回购第三方股东持有的易景捷7.64%股权，随后将上述回购股权以相同价格转让给中国软件

从交易价格的变化来看，易景捷的股权并没有产生任何溢价看似普通的交易，但要注意的是其盈利能力并不强审计报告显示，2019年至2021年，易景捷营业收入分别为9534万元，2.28亿元，1.56亿元，净利润分别为—5986万元，4550万元，548万元

表面上看，2020年易景捷的营业收入和盈利能力都有了明显的提升，但这种提升是建立在非正常费用的基础上的审计报告数据显示，2019年至2021年，公司销售费用分别为2054万元，1919万元，1539万元，研发费用分别为4916万元，3089万元，3963万元

通过对比，可以发现两个明显的异常:一是2020年易经街营业收入翻倍，但销售费用不变，其次，作为一家软件公司，其R&D费用本应稳步增长，但当年却出现了大幅下降这两项费用的异常增加了公司2020年的业绩

当然，由于疫情因素的影响，上述销售费用和R&D费用的变化可能是合理的，但2021年的数据呢。

以2019年的数据来看，易景捷的营业收入增长了50%以上，但其销售费用和R&D费用仍低于2019年，这显然是不正常的。

此外，2019—2021年，公司其他收入分别为1046万元，1362万元，1640万元如果排除这部分，易景界的真实盈利能力能有多少

日前，中国软件再次发布公告称，拟通过新设立的控股子公司中软金投，采取直接投资方式，认购易景捷新设立的注册资本最高1697万元，总投资不超过3.89亿元。

从易景界的历史数据来看，中国软件花大价钱投资易景界，真的能给上市公司带来对等的回报吗。

在盈利能力下降的时候，上市公司并没有放缓对外投资的步伐，依靠投资收益来保证业绩并不是长久之计。

针对上述问题，《证券市场周刊》记者已向上市公司发去采访函，截至发稿，公司尚未回复。