策略专题报告：94年联储加息75BP的始末回顾

核心观点

为抑制超高通胀，美联储时隔18年再次加息75个基点本文回顾了1994年大加息的全过程，为读者提供相关经验

20世纪80年代以后，美联储的货币政策框架逐渐转向目标利率——联邦基金目标利率。美联储曾10次加息逾50个基点，主要发生在上个世纪:

1)上世纪80年代，沃尔克大幅收紧货币以抑制通胀1984年，1987年三次加息50Bp以上，1984年直接从9.375%上调至10.5%

2)格林斯潘在20世纪90年代采用了预防性控制思想从1994年2月到1995年2月，有7次300基点的加息(一次75基点，三次50基点，1994年4月有一次紧急加息)从1999年6月到2000年5月，美联储6次提高利率，总计175个基点，其中50个基点两次集中加息都早于通胀

3)2000年后逐渐稳定从2004年6月到2006年6月，美联储加息17次，总计425个基点，，从2015年12月到2018年12月，美联储9次加息，总计225BP加息周期延长，每次力度放缓，每次仅上升25Bp

1994年为什么加息75Bp经济过热，通胀不升，要防止加息

1)1994年提前加息，源于经济过热导致通胀的预期1994年经济出现明显过热迹象:美国名义GDP比上半年上升1.4个百分点，原油三个月上涨30%以上，全年失业率下降1%借鉴上世纪70年代滞胀的经验，格林斯潘在通胀上升之前进行了干预:美联储从2月份开始加息，幅度较大，包括一次加息75个基点，一次加息50个基点和一次紧急利率调整

2)提前加息成功抑制了通胀，实现了软着陆，为后续的经济腾飞奠定了基础。

1994年CPI峰值只有3.0%，全年幅度只有0.7%经济也实现了软着陆，一年半后名义GDP重回6%一方面，经济的快速复苏得益于世贸组织的成立和互联网的快速发展等外部因素，但另一方面，美联储的妥善政策无疑也做出了突出贡献美国从软着陆到繁荣:1996—2000年，美国名义GDP同比持续高于6%，实现了近5年的经济高景气

1994年加息后美股表现如何首先，紧急和过度的加息导致了一次回调

1)全年两次大幅加息前后，股市承压明显，股指跌幅超过5%，纳指更弱94.3—94.5，美联储不到2月三次加息100Bp，居90年代之首，9.11美联储加息75个基点，为历史上第二大加息幅度在两次大幅加息期间，标准普尔500，道琼斯和纳斯达克分别下跌了6.0%，6.6%，13.7%和5.7%，6.1%和7.4%

2)短期内，超预期加息(首次加息，紧急加息，大幅加息)对股价的影响较为明显，预期加息对股价的影响较小2月4日首次加息25Bp，当日S&P下跌2.3%，3月22日再次加息25Bp，超出预期加息当天，S&P上涨0.1%，随后7天下跌6.4%日前，利率临时上调25Bp，当日S&P下跌0.8%，5月17日和8月16日加息50Bp，符合市场预期当日，S&P上涨1.1%和0.8%，11月15日加息75Bp当日美股下跌0.2%，随后6天下跌3.2%

风险:经济超预期下行，海外波动加大，全球资本超预期回流美国。