宝立食品603170：定制复调长坡厚雪速食意面如火如荼

鲍莉美食深陷复调轨道，壁垒很深是百胜的T1级供应商并参与制定菜单在产品方面，宝丽来BC有一个完美的布局B端主推定制复调发展西式快餐，C端收购厨房阿芬打造空雕爆品同时，管理层拥有丰富的行业经验和充足的员工激励

b端定制复调是基础，C端意大利面爆款是重体1)基于定制复调，疫情后餐饮复苏短期受益，长期基本稳定:伴随着餐饮的扩张和连锁率的提升，复调赛道呈现高景气度，其中定制复调成为行业新趋势，空间超过400亿元鲍莉聚焦B端定制复调，深度绑定百胜等核心大客户，优选进入T1供应商，在大客户背书下，以鲍莉克孜开发中小餐饮客户老客户老产品收入稳定，新产品渗透并不断开发新客户资源，带来边际增量同时，宝丽来R&D部经验丰富，市场敏感度高，建立了信息数据库，提高R&D产出率，壁垒高长期来看，基本市场稳定，募投项目扩产增效短期来看，他们也将受益于疫情后餐饮的复苏，涨幅可期2)C端爆发逻辑，增强增长动力:2021年，宝丽来收购厨房阿芬进入C端市场，轻烹饪业务带动营收大幅增长通过依托鲍莉食品的品牌，产品，渠道，R&D，管理，叠加现有的满足消费者需求的差异化产品，高调的新媒体投放，抢眼的包装口味，不断打开增长天花板方便面食仍处于方便速食的蓝海市场，渗透率的提升主要来自于方便速食的渗透+B端面食的消费教育+C端方便面食品牌的推广预计五年内市场规模将增长20%以上

BC端业务增量空间更大，天花板是敞开的定制复调在老客户新产品的渗透和新客户的不断开发下，坡长雪厚，空间广阔，方便面线上份额达到TOP1后，线下渠道开始布局同时，预计将复制空面的爆款模式，拆分出更大的单品饮料和甜点配料预计将有助于新的茶电路的帮助下，更大的空间

预计2022—2024年我们的营收为20.2/24.1/28.8亿元，净利润为19/26/3.4亿元采用细分估值，我们给予B端业务2023年50倍PE，对应市值70.2亿元，C端业务2023年4.5倍PS，对应市值50.1亿元鲍莉食品的估计市场价值是1