昊海生科净利降69%垫底“医美三剑客”逾4亿商誉存减值风险股价一年跌74

已经落后了。

中报显示，今年上半年，渤海柯胜实现营业收入9.68亿元，同比增长13.69%，净利润7103万元，同比下降69.25%此时距离昊海生科在科创板上市还不到两年

相比同为医美三剑客的华西生物和爱美客，浩海柯胜的盈利能力和股价垫底今年上半年，华西生物和爱美客分别实现净利润4.73亿元和5.91亿元，同比增长31.25%和38.9%

截至9月1日收盘，浩海柯胜a股股价为73.63元/股，较去年7月最高点下跌74%同日，华西生物和爱美客的股价分别为139.96元/股和540.06元/股

长江商报记者注意到，与其他两家公司不同，浩海柯胜最近几年来通过一系列并购扩大了产业线，医美只是其众多业务板块之一频繁并购的后遗症已经体现出来了今年上半年，公司对庄文希资产集团计提的商誉损失侵蚀了业绩

截至今年6月底，浩海柯胜仍拥有4.12亿元的商誉如果后续的善意炸弹被引爆，将再次对浩海柯胜的业绩产生巨大影响

股价下跌幅度不亚于两个同行。

在a股医美板块中，爱美客，华西生物，浩海柯胜被市场称为三剑客。

日前，浩海生物在科创板挂牌，同年11月6日，华西生物成功登陆科创板爱美客于2020年9月在上海证券交易所主板上市

长江商报记者注意到，上市初期，浩海柯胜业绩有所波动，但收入规模位列医美企业前三。

数据显示，2018年，浩海柯胜的业绩达到了最近几年来的巅峰本期公司实现营业收入15.58亿元，净利润4.15亿元，同比分别增长15.06%和11.31%上市后，2019年和2020年，浩海柯胜连续两年业绩下滑，分别实现营业收入16.04亿元和13.32亿元，同比变动2.94%和—16.95%，净利润为3.71亿元和2.30亿元，同比下降10.6%和37.95%

直到2021年，浩海柯胜的成绩才再次恢复本期公司营业收入和净利润分别为17.67亿元和3.52亿元，同比增长32.61%和53.1%

同时，爱美客和华西生物保持了强劲的增长态势2019年至2021年，爱美客分别实现营业收入5.58亿元，7.09亿元和14.48亿元，同比增长73.74%，27.18%和104.13%，净利润分别为3.06亿元，4.40亿元和9.58亿元，同比增长148.68%，43.93%和117.81%

同期，华西生物分别实现营业收入18.86亿元，26.33亿元和49.48亿元，同比增长49.28%，39.63%和87.93%，净利润分别为5.86亿元，6.46亿元和7.82亿元，同比增长38.16%，10.29%和21.13%。

真正的分水岭在2022年日前，浩海柯胜披露的中期报告显示，今年上半年，公司实现营业收入9.68亿元，同比增长13.68%，净利润7103万元，同比下降69.25%，成为三剑客中唯一一家上半年业绩下滑的公司

好生科与两家同行的差距也越来越大今年上半年，爱美客实现营业收入8.85亿元，净利润5.91亿元，同比分别增长39.7%和38.9%，华西生物实现营业收入29.35亿元，净利润4.73亿元，同比增长51.58%和31.25%

从单季度来看，从去年第三季度到今年第二季度，浩海柯胜的净利润已经连续四个季度下滑其中，公司今年二季度扣非净利润为—589.2万元，这也是公司自2020年一季度以来再次扣非净利润亏损

基于业绩基本面，在二级市场上，三剑客的股价表现也有所不同截至9月1日收盘，浩海柯胜，华西生物，爱美客的a股价格分别为73.63元，139.96元，540.06元，市值分别为128.21亿元，673.33亿元，1168亿元其中，浩海柯胜的股价已经从去年7月的最高点282元/股下跌了74%

M&A的后遗症显示毛利率跌破70%

与另外两家同行不同的是，浩海柯胜的扩张主要是通过外部并购，业务并不局限于医美方面，结构分散但从目前来看，M&A给浩海柯胜带来的业绩增厚效应低于预期

资料显示，浩海柯胜自2007年成立后，先后收购了松江生物制药厂，建华生物科技，奇盛生物科技三家国内医用透明质酸钠制剂生产企业，正式进入透明质酸生产领域。

2010年，浩海柯胜收购上海力康瑞，正式扩大防粘连止血产品线，公司成为医用玻尿酸产品制造商此次并购的成功是浩海柯胜进入HKEx的关键一步

2015年4月，浩海柯胜成功登陆HKEx借助资本市场，公司扩张加速2015年以来，公司先后收购河南宇宙，深新业，庄文希科学等公司布局眼科人工晶状体业务，还收购恒泰视界，南鹏光学，康泰克拓展角膜塑形镜业务

医美板块，浩海柯胜去年分别收购欧华美分公司63.64%股权，并押宝美国Eirion布局肉毒素领域，获得创新型外用A型肉毒素和经典型注射型肉毒素的独家R&D，销售和商业化许可。

截至今年6月底，浩海柯胜总资产已达70.15亿元，较2011年底的3.32亿元增长了20多倍同时，公司的账面商誉也达到了4.12亿元商誉金额不高，但也存在减值风险

值得注意的是，浩海柯胜已开始对部分资产计提减值准备，这也是拖累业绩的主要原因之一中报显示，今年上半年，包括上海疫情的影响，浩海柯胜子公司庄文希与原国内独家经销商珠海翔乐的经销协议终止在国内销售渠道重新整合之前，工厂启动了阶段性停产降费计划，导致公司报告期内停产损失约4835万元

也正是因为庄文希与原国内独家经销商的经销协议终止，庄文希生产的艾瑞品牌人工晶状体产品国内销售渠道面临重新整合公司对庄文希业务的商誉和无形资产共产生约2500万元的资产减值损失

此外，今年上半年，浩海柯胜实施股权激励计划，公司及部分子公司摊销股份支付费用约1487万元，也降低了公司利润率。

今年上半年，浩海柯胜整体毛利率为69.84%，较去年同期的74.53%下降了4.69个百分点其中，欧华美科和南鹏光学的合并拉低了浩海盛科的毛利率

毛利率降低的同时，浩海柯胜费用端的支出依然不减今年上半年，公司销售费用同比增长23.85%至3.13亿元，管理费用同比增长98.15%至2.15亿元，均大幅超过当期营收增速R&D费用7671.1万元，同比仅增长4.39%，远低于同期营收增速，导致R&D费用率7.93%，同比下降0.7个百分点