如何看待当下A股的投资机会？四季度如何布局？

市场形势在第三季度恢复。

4月下旬a股的蓬勃反弹，似乎在7月戛可是止9月以来，全球主要股市再次开启共振下行模式，三季度几乎全部收跌

事实上，三季度市场疲软的原因既有海外环境的扰动，也有内部对经济复苏步伐的担忧，但从外部因素来看影响更为明显。

一方面，美国通胀数据居高不下，市场预期美联储仍将采取鹰派态度，继续大幅加息，

另一方面，欧洲危机重重，债务危机的局面反复，俄乌冲突也再次风起云涌多重利空因素叠加，欧美股市损失惨重，明显打压市场情绪

四季度初，a股国庆假期最后一个秋天过后，一改之前的低迷上证综指虽然一度跌至2934点，但仅过了一个交易日就收复了3000点，多数指数也有所回升

行业层面，领涨此轮反弹的医药生物，机械设备，计算机，本月分别上涨10.7%，8.8%，8.4%。

为什么最近市场在回暖。

最重要的原因是市场人气明显回暖。

第一，前期市场已经陷入过度恐慌据招商证券统计，9月下旬a股绝望指数再次达到100%，说明目前的利空因素已经在股价中充分考虑，下方有良好的流动性支撑，进一步下跌空间有限

其次是a股主流的宽基指数，如上证指数，沪深300，创业板指数，中证1000等，几乎都处于历史30%分位数以下的被低估区域，很多行业的估值已经接近历史低位例如，医学生物学，家用电器，通信和计算机在过去三年和五年中都处于10%分位数甚至更低的水平回调充分，中长期收益已经开始超过风险

跌出一个好的性价比，自然会吸引更多资本布局，人心崛起形成合力。

据统计，9月末私募持仓量再次回落至4月份的低位作为追求绝对收益的代表，伴随着股市跌入深度价值区间，风险偏好通常会大幅上升，因此在目前加仓空间较大的背景下，有望在存量资金端支撑市场

此外，基本面数据和预期也迎来了一些改善。

8月份经济数据回暖，类似于5—6月份的逻辑该政策为支持金融和经济数据的边际复苏做出了第二次努力部分政策支持的基建和制造业是主要边际驱动力，房地产政策进一步放松

伴随着重要会议的开幕，在中国式现代化的大方向下，报告明确了高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，有效稳定了国内市场信心。

同时，9月国内CPI上涨0.3%至2.8%，但未破3，显示国内通胀环境相对宽松，进一步打消了市场对今年政策收紧的担忧。

如何看待目前a股的投资机会。

昨日，基金公司自购潮再现据统计，自10月17日基金公司公布自购计划以来，共有17只公募基金公司公布自购，规模近17亿元自购基金的类型中，权益类占了大多数

从历史上看，基金自购潮往往发生在市场下跌的时候基金公司通过自购来稳定投资者的信心，向市场释放一个信号，即看好自己的基金，通常出现在市场的低谷阶段，比如今年3月，20年2月，18年12月

事实上，我们用来观察中长期市场头寸的实际股债比指数已经表明目前处于底部区域。

真实的股债比是在过去十年的任何时候，持有全A或10年期国债一年以上至当前时点，股票赚得比债券多的平均年复合收益率。

截至9月30日，实际股债比为1.77%也就是说，在过去十年的任何时间点，当股票和债券持有时间超过一年，直到9月30日，股票的收益仅比债券年复合收益高1.77%，这已经处于过去十年20%的低水平

以史为鉴，每当a股的实际股债比在1.5—2%区间时，尽管接下来的一个季度市场波动仍然较大，但持有一年的平均正收益概率接近90%，收益率中位数在8%左右，最大回撤的中位数只有4%。

种种迹象表明，当前市场并不缺乏流动性，而是缺乏信心

钟摆的摆动是不可预测的，但其内在价值是可以计算的当新手因为钟摆来回摆动而不断陷入恐惧和贪婪时，总有专家看到内在价值，利用市场的非理性，违背人性地赚钱

因此，当市场处于冷淡阶段时，这是聪明的投资者选择正确布局的好机会。

对于优秀的资产，价格偏离会伴随着时间拉直，我们需要的是坚定的信心和耐心。

中信证券认为，与4月底相比，今年以来两次反弹的涨幅为郑国2000 >中证500 >沪深300，当前市场特征相似，符合前期大跌+超跌股领涨，因此可能是一波高位反弹信号。

当然，每一轮反弹都难以一蹴而就，反弹的持续性需要重点关注增量资金的配合。

但长期来看，过去十年的经验告诉我们，3000点附近的a股大概率是亏时间而不是亏钱。

第四季度如何布局。

根据我们策略组的观点，海外方面，未来一段时间，海外仍将处于通胀和经济数据信号不明朗的时期，市场担心通胀回落速度慢于预期，导致美联储进一步收紧。

因此，美债收益率和美元有反弹的动力现阶段不宜轻易玩转美联储政策转向

但从国内来看，积极因素开始出现目前处于今年第二轮经济复苏，今年宏观政策以我为主重要会议后，稳增长政策有望进一步发力，经济复苏将成为未来交易的核心

过去十年，市场的底部拐点与企业中长期贷款的底部拐点非常吻合由于二季度企业中长期贷款增速已经出现拐点，如果四季度能够进一步确认，目前处于市场底部的结论也可以得到巩固

目前a股市场处于中长期底部从半年到一年的角度来看，目前的位置性价比极高建议配置积极的股票仓位，围绕复苏主线布局顺周期方向

对四季度市场宏观环境的主要判断是两个复苏和一个不变:

生产要素的流动效率得到恢复，场景恢复，海外能源危机主线不变。

风格上，未来半年可能表现为流动性向下过剩，利润略有回升，增长风格将逐步向周期和价值过渡可以考虑增加价值和周期风格的位置

并且行业板块方面，如果两个复苏成立，以国内稳增长为核心的顺周期方向将是下一阶段的配置重点，可以重点关注:银行，地产，家用电器，新能源汽车，光伏，风电，通信。

同时继续维持海外能源危机主线的配置:煤油运。