持有亚马逊这三年

亚马逊22Q3财报后，我分三笔交易完成了清仓从2020年到通关，差不多要三年这个交易决定一部分是我对企业本身的看法逐渐改变，但主要是最近降杠杆的决心促使了这个交易单这里只说前者

从股价来看，受益于2020年疫情的大幅上涨后，大概从2020年9月开始就没怎么涨过了直到最近几个季度，伴随着加息和经济衰退的预期，自身基本面问题的叠加开始回落

图:亚马逊的股价

当然，从2022年初开始，比微软和苹果强，股价走势不太好，但还是相对好一些。

图:微软的股价

回顾过去3年，亚马逊大概经历了2个阶段:

一，2020年，受益于疫情，亚马逊运力100%爆满在这个阶段，亚马逊开始大量招人，大量资本投入产能

上个季度我们有很多人，然后我们在10月份又增加了10万人，增加了10万名员工。

在提升物流能力方面，20Q4管理层给出了一个长远的观点:21年物流投资还会继续用户购买频率增加20年将产生长期影响2004年4月，贝佐斯开始提到退休

在过去的18个月中，我们合规网络的规模几乎翻了一番自2019年以来，我们一直在讨论扩大美国市场当天送达服务的范围欧洲的当天送达服务是Prime服务的一部分全年将保持投资扩张的趋势，不断增长的运输网络将支持更快的交付

21季度产能扩张还没有结束:

在过去的18个月中，我们在全球增加了628，000名员工，并正在招聘更多员工，包括美国的150，000多名员工，以支持第四季度的季节性需求这里甚至会新增15万名HC用于季节性需求

这时，一些投资者开始关心配送服务是否供大于求。

21Q4，投资者开始关心未来的资本支出。管理层也对2020年和2021年做了总结:

回顾过去几年的投资比例，约40%的投资支出流向基础设施建设，如亚马逊云服务等大约30%的投资支出用于提高配送能力，如建设新仓库和提高运输效率，约25%的投资支出流向产能提升，如在全球范围内建设和提升亚马逊自营物流的产能，2022年，支出的大方向不会变，重点可能会变:基础设施的投入会进一步加大毕竟全球的消费需求在进一步增加，我们会覆盖更多的国家和地区，至于亚马逊物流中心，这两年在这方面的投资已经占到了30%左右，这方面的投资增速会逐渐放缓

第二，2022年，之前的大投入突然开始产能过剩同时也开始面临通货膨胀

22Q1:

在过去的两年里，为了满足客户的需求，产生了大量的成本在此期间，亚马逊的业务规模翻了一番，员工人数几乎翻了一番，达到160万人劳动力的距离不再是瓶颈可是，在消费者业务方面，亚马逊将继续面临各种成本压力我们将这些分为两部分，外部驱动成本，主要是通货膨胀，内部可控成本主要是生产率和固定成本

2021年下半年，亚马逊处于劳动密集型环境在本季度的最后几周，可以注意到全网的生产力，预计第二季度这些成本阻力将会减少目前，我们的货运代理和运输网络能力过剩

22Q3，宏观环境更加复杂困难，战争引发的能源危机，美国加息引发的外汇问题，经济衰退导致的中小企业投资问题。

波动最大的是国际业务，我们认为其背后的驱动力在于全球宏观经济环境的下滑从目前的数据来看，欧洲的情况比较糟糕，影响因素很多，包括俄乌战争，能源价格危机等等地区形势相当复杂

AWS正面临需求问题:

与2020年期间不同的是，短期来看，部分公司自身需求有所下降，大家对支出的态度也变得更加谨慎。

从投资现金流的TTM也可以看出近3年的变化:

图:投资现金流的TTM

亚马逊一直看重的自由现金流长期以来一直是负值:

图:自由现金流TTM

一些想法:

1.商业模式不好:大概在1—2年前，我发现零售商是一种不好的商业模式，低个位数的利润率导致企业提高运营的周转率通过排除AWS业务，亚马逊本质上是一家零售商

2.重资产公司的劣势:2020年亚马逊的运输能力跟不上，一定程度上限制了营收的增长可能亚马逊本来是打算拓展物流的，当大量需求来临时，它只是顺势而为当产能增加时，需求可能会再次发生变化，那么资本就会有过剩的产能工资和资本贬值都会增加成本

3.亚马逊一直坚信的增长发展了很多看似不相关的业务，比如游戏和视频内容有时候你会觉得有点像Costco的会员制，就是通过电商配送服务等服务为Prime会员背书但实际上，增长对股东来说不一定是好事如果成长有很好的业务协同，可以做强主业，这是没有问题的相反，我认为应该像苹果一样返还给股东最后，正如我之前提到的，在亚马逊这种级别的公司中，很难想象多元化增长的管理难度