药房“万店时代”竞争加剧大参林募资30亿开新店谋扩张

在2019年和2020年两次发行可转债募集24亿元用于新开门店后，2023年初，大参林药业集团股份有限公司再出新招，计划通过定增募资开设新店，巩固行业地位。

日前，林发布《2023年非公开发行a股股票预案》，拟募集资金30.25亿元，用于门店建设，门店升级，产业基地建设及补充流动资金林表示，本次募投项目的实施将持续推进深耕华南，布局全国的核心发展战略，提高公司的市场竞争力

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筹集资金，再开3600家店。

公开资料显示，林成立于1992年，主要从事医药直销和特许经营的连锁零售业务是国内领先的大型药品零售企业，连续四年位列中国连锁百强榜单零售药店行业第一名2017年7月，林在上海证券交易所主板上市

目前，林的业务主要集中在华南地区2022年中报显示，来自华南地区的销售收入占大参林主营收入的70%以上，来自其他地区的收入占比相对较低

图表1:大参林的主要成分

林集资的目的主要是开新店根据《预案》公告，本次拟募集的30.25亿元中，16.38亿元将用于医药连锁店建设，在广东，广西，河南，黑龙江，江苏，陕西，重庆开设医药连锁店3600家

图表2:林本次募集资金用途明细。

公开资料显示，2019年和2020年，林通过发行可转债共融资24.05亿元用于新开门店，2020年和2021年分别新增门店1264家和2173家林表示，前两个筹集资金建设新店的项目大部分已经完成，这提高了公司连锁药店的覆盖面

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零售医药行业竞争格局

四年内三次募集资金，总额超过50亿元近几年，林急于通过融资开店，或与目前零售药店行业的竞争格局有很大关系据不完全统计，截至2022年底，包括林在内，全国至少有6家零售药店，门店数量超过1万家

公开资料显示，高集医疗是国内首家门店数量超过1万家的零售药店根据消息显示，高集医疗由高岭资本创立，后通过收购扩大门店数量早在2018年，高集医疗就宣布旗下高集药店数量突破1万家第二家实现门店破万目标的公司是国药控股2022年6月，国药控股宣布其全国药店加专业药店数量达到10569家

a股上市公司中，老百姓旗下的好药师SH)宣布拥有10016家直营和加盟药店随后，益丰大药房(行情603939，诊断单位)(603939SH)在2022年10月宣布其门店数量达到1万家

另外，一心堂(002727SZ)曾预测2023年初门店数量将很快突破1万家第二梯队有漱玉世民(行情301017，诊股)(301017)等5000家左右的零售药店SZ)和健之佳(行情605266，诊断股)(605266SH)，而他们正在向破万的目标冲刺

商务部发布的《关于十五期间促进医药流通业高质量发展的指导意见》指出，到2025年，要培育形成5至10家规模超过500亿元的专业化，多元化医药零售连锁企业有行业分析师指出，如果实现这一目标，相关企业的门店数量至少要达到2万家目前行业头部公司的门店数量也只有10000家出头，接下来势必会深入布局，全国扩张

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2022年性能提升

林在公布《规划》时表示，要加大门店投资规模，抓住行业发展机遇但在顺势扩张的过程中，大参林也出现了增收不增利的情况

财务数据显示，大参林2019年至2021年营收分别为111.41亿元，145.83亿元和167.59亿元，归母净利润分别为7.03亿元，10.62亿元和7.91亿元2021年增加收入不会增加利润

图表3:2021年林的收入不会增加。

原因是林在年报中表示，收入的增长得益于门店数量的增加，但也带来了财务，管理，研发，销售等期间费用的增加，导致营业成本增速高于收入增速，对公司利润产生重大影响

可是，这种情况在2022年发生了改变三季报显示，大参林2022年前三季度营收和净利润分别为148.28亿元和9.23亿元，同比增长20%和13%

广发证券认为，大参林盈利端改善明显，门店扩张加速其研报指出，大参林积极实施布局全国扩张战略，省外布局加密有望带动盈利能力提升，同时费用率控制得很好参考可比公司估值水平，给予林2023年30倍PE估值，维持买入评级

海通证券认为，大参林作为立足华南优质市场并向全国扩张的医药龙头，业绩稳定增长，估值溢价相应，给予2023年35—40倍PE估值，给予优于市场评级。

二级市场上，截至2月2日，林收于37.45元/股，2023年下跌5.4%，市值355亿元，滚动市盈率39.7倍投资者还可以关注大参林的门店数量扩张是否会进一步提升业绩