求稳心态蔓延混合估值理财产品投其所好

去年以来，股市、债市震荡强烈，理财产品“破净”成为常态。为了稳定净值、提升投资者信心，近段时间以来，包括农银理财、工银理财、招银理财、兴银理财在内的多家理财公司陆续推出主打“低波稳健”的混合估值法理财产品。此类产品将市值法估值、摊余成本法估值二者进行结合，保证了整体净值波动的平稳，也可通过波段择时操作获得资本利得来增厚产品收益。不过在分析人士看来，此类产品成为主流估值方法的可能性不大。投资者在选择该类理财产品时，应综合考量产品的投资风险、流动性和收益水平。

密集上新

低波动、稳健已成为理财公司关注的重点，在此背景下，混合估值法理财产品陆续推出。2月14日，农银理财推出了混合估值法计量的理财产品“农银匠心·灵珑2023年第7期人民币理财产品”，产品募集起止日为2023年2月14日-2023年2月23日，业绩比较基准在4.50%-5.50%(年化)之间，产品类型为固定收益类。主要投资于货币市场工具、债券、非标准化债权、股票等，业绩比较基准以投资信用债100%-120%、非标准化债权30%-50%、股票0-20%、组合杠杆率160%情景为例。

不久之前，包括工银理财、招银理财、兴银理财在内的多家理财公司均推出了混合估值法理财产品，以助于稳定产品净值、提高组合收益弹性。以工银理财首只混合估值法理财产品“恒睿睿益固收增强封闭式理财”为例。工银理财相关负责人在接受北京商报记者采访时表示，该产品采用混合估值法，在策略上兼顾产品的稳定性和收益性。六成以上固收资产以持有到期为目的，采用摊余成本法估值，通过封闭运作的模式，通过精选与产品期限匹配度高的债券，在组合层面实现久期免疫，提高收益的确定性。其余资产以交易为目的，采用市值法估值，通过调整久期或波段操作获得资本利得，捕捉债券市场和权益市场上涨的机会，增强产品的收益性。

谈及理财公司力推混合估值法理财产品的考量，普益标准研究员赵伟指出，其一是在经历2022年的两次“破净”后，投资者对理财产品“稳”的重视程度越来越高，多家理财公司都推出了采用摊余成本法估值的理财产品，有效降低了市场波动对理财产品带来的影响。其二是在疫情防控政策优化后，市场逐渐平稳，理财产品净值保持稳定，混合估值理财产品能够在维稳的同时为投资者博取更高的收益，从而留住并吸引更多投资者。

成为主流？

如今，银行理财市场已进入全面净值化时代，目前市场上较为常见的理财产品估值方法为:市值法估值、摊余成本法估值，混合估值法则相当于将二者进行结合，对于部分满足监管规定的资产，采用摊余成本法进行估值，以债券的买入成本计价，按照票面利率和买入时的溢价或折价计算收益。对于部分资产采用市值法进行估值，例如在证券交易所或全国银行间市场交易的债券，按第三方估值机构提供的数据进行估值。

从优势来看，采用摊余成本法估值，保证了整体净值波动相较全部以市值法估值的理财资产要更加平稳；市值法估值可以通过灵活调整久期、波段择时操作获得资本利得来增厚产品收益，提升投资回报。

不过需要关注的是，虽然混合估值法有助于提升产品收益确定性，但其中采用的摊余成本法估值多表现为封闭式，投资者需要持有到期才可赎回，这也符合《企业会计准则》和《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》关于金融资产估值核算的相关规定。相关条款要求，针对所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期、所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价的产品，不能采用估值技术可靠计量公允价值采用摊余成本法估值。

从产品信息来看，当前推出的混合估值法理财产品的封闭期大多为1-2年不等，3年期、5年期以上的产品较少。在资产配置比例中，摊余成本法估值计量的资产占比通常在50%左右，而市值法估值计量的资产占比则在20%左右，流动性依旧面临较大考验。此外，也有部分债券资产选择使用市值法估值，若市场波动较大，也会对理财产品的净值表现带来一定影响。

融360数字科技研究院分析师刘银平在接受北京商报记者采访时表示，混合估值法理财产品是在特殊时期理财公司应对市场大幅波动的一种策略，可以平滑理财产品的净值波动，尽量满足投资者对稳定收益的需求。不过摊余成本法及混合估值法的约束条件比较多，只适用于部分资产及理财产品，难以规模上量，且不符合监管趋势，成为主流估值方法的可能性不大。

中低风险

理财产品破净潮风波，既有股市、债市调整的宏观因素，也与估值方法密切相关。在市场波动中，底层资产主要为债券尤其是市值法估值的理财产品往往遭受了更大冲击。如今混合估值法理财产品层出不穷，对投资者来说，如何进行选择，提升到期收益确定性？

赵伟坦言，相比于采用单一市价法估值的理财产品，混合估值法理财产品的估值波动更平稳，在净值波动较大的情况下能有效稳定投资者的信心；而相较于单一采用摊余成本法估值的产品而言，该类产品能在净值稳定的情况下博取更大的收益。根据混合估值法理财产品的特征，其比较适合那些对净值波动比较敏感但是又希望在行情上涨时不至于踏空的投资者。投资者在选择该类理财产品时，应综合考量产品的投资风险、流动性和收益水平，购买与自己需求相匹配的理财产品。

刘银平进一步指出，混合估值法理财产品的优势在于可以平滑理财产品的净值波动，在合理的范围内保持资产账面价值的稳定，对投资者来说，最直观的感受是产品的收益率比较稳定；劣势是理财产品的收益不能及时反映市场的波动情况，掩盖了真实风险。摊余成本法及混合估值法理财产品适合对理财收益稳定性有较高要求的投资者。

上述工银理财相关负责人也提醒称，混合估值法理财产品攻守兼备，净值相对平稳，匹配中低风险客户偏好。